什么是稳定币?稳定币存在的意义是什么?

稳定币是一种与法定货币锚定的链上加密资产,因为具备波动性小的特点,主要作用是担任了不同波动加密资产之间的交易媒介以及一种稳定的价值贮藏物,稳定币主要分为中心化稳定币与去中心化稳定币:

中心化稳定币:由中心化发行机构通过链下资产担保抵押在链上发行的加密资产,它们往往会承诺其发行的“数字美元”(如USDT、USDC)能随时与真实美元进行兑换,是现实经济进入区块链世界中的价值映射。中心化发行机构通常会聘请独立的会计师事务所或审计机构定期对托管账户中的储备资产进行验证,确保其储备资产的总价值高于其发行的“数字美元”(也即该公司的债务)。

目前主流的中心化稳定币规模最大的是Tether公司发行的USDT,但该公司长期深陷资产不透明的争议之中,在数年时间内都未能提供正规的审计报告,直到2021年上半年才开始公开审计报告。另外由Circle 和交易所 Coinbase 组成的联营公司发行的USDC,以及由纽约州金融服务部(NYDFS)批准并由Binance与 Paxos 合作发行的BUSD因更加合规而在今年来快速发展,与USDT一起占据了加密市场的大半壁江山,截止至2022年8月26日,USDT(30.8%)、USDC(29.5%)以及BUSD(18.2%)的市场份额加在一起已经超过了整个稳定币市场的75%以上。


去中心化稳定币:由链上加密资产超额抵押或者无抵押依靠算法生成的加密资产,去中心化稳定币不是由中心化发行主体发行的,而是通过运行在链上可以自我执行的智能合约生成,往往通过去中心化自治组织DAO的形式来进行治理。与中心化稳定币不同的是,中心化稳定币的增发意味着真正的钱流入了加密市场使得资金规模扩张,而去中心化稳定币的增发目前并不会导致市场的规模扩张,这一点与其生成方式有关。

以MakerDAO的DAI为代表的超额抵押稳定币是将被认可的链上波动资产进行超额抵押锁定流动性而生成的稳定币,如抵押价值10000$的BTC生成5000$的DAI,本质上市场上的流动性并不会增加,而无抵押依靠算法生成的稳定币则是更不稳定的一种方式,Terra的LUNA以及UST的算法稳定币很好的诠释了这一点。LUNA与UST的互相锚定凭空创造价值的模式存在巨大缺陷并随着流动性问题随即崩盘。目前去中心化稳定币所占的市场份额还比较少,其中MakerDAO的DAI是此领域的龙头,截止至2022年8月26日,DAI的市值仅次于USDT、USDC以及BUSD,总供应量为6,972,989,621,大约是USDT总供应量的10%。

稳定币的意义在于通过锚定法币和加密资产等手段来维持价格的稳定,使得不同的波动性加密资产之间存在了一个稳定的交易媒介,这极大的提高了交易效率以及资产安全性,中心化稳定币以及去中心化稳定币虽然都为稳定币,但他们却扮演着不同的角色。

中心化稳定币存在的意义

在稳定币出现之前,假如人们要想购买BTC就必须得找到手上持有BTC的卖家,用法币直接购买链上的加密资产十分麻烦,购买流程可能为:卖方提供收款渠道如银行账户等——买方转账给卖方收款渠道——买方提供钱包地址——卖方将BTC转入买方地址。这个流程可能会耗时十多分钟甚至是几十分钟,如果是场外交易的话可能还会面临卖家跑路的风险,并且由于加密资产高波动性的特质,可能出现几分钟内剧烈波动的情况,如果在买卖双方交易过程中发生剧烈波动的话,最终成交的价格可能就会受到影响。并且对于机构来说,因为机构的资金量普遍十分庞大,要想找到相应规模的对手方极其困难并且遇到卖家道德风险的几率很大。

在中心化稳定币出现后,不管是机构还是个人都可以将法币兑换成与法币挂钩的稳定币存在链上钱包中,所以中心化稳定币的意义在于其低波动性不仅可以作为价值贮藏物成为市场剧烈波动时候的“避风港”,还可以作为交易媒介在交易平台上快速撮合买卖双方极大的提高了交易效率,为整个加密市场提供了一个安全的价值载体从而承载更大体量的资金。

去中心化稳定币存在的意义

在中心化稳定币诞生后,人们试图去创造一种去中心化稳定币,即不由任何中心化主体发行完全去中心化、价格稳定、可靠性高,全球通用,不受操控,不受信任危机影响的数字货币。MakerDAO的DAI作为第一个去中心化稳定币横空出世,DAI通过超额抵押的模式进行铸造并有一套设计复杂的体系来保障DAI的价格保持与美元挂钩的稳定。除了超额抵押模式的去中心化稳定币外随即诞生了算法稳定币和部分算法稳定币,虽然去中心化稳定币的花样开始越来越多,但目前来看,去中心化稳定币无法替代中心化稳定币的作用甚至极度依赖中心化稳定币。

去中心化稳定币在作为交易媒介方面与中心化稳定币的作用一致,前提是价格稳定机制需确保可以与法币挂钩,但是在最重要也是最核心的作为价值贮藏物的功能上却无法替代中心化稳定币的地位,中心化稳定币由于其背后中心化发行机构以抵押法币保障其价值的方式使得中心化稳定币可以在市场剧烈波动时充当“避风港”的作用,不管市场怎么波动中心化稳定币的价格依然可以保持低波动性并且可以兑付成法币,但去中心化稳定币很难做到在市场剧烈波动时不受影响。

铸造去中心化稳定币的方式目前大概为三种即算法、超额抵押和部分算法抵押。纯算法的稳定币并不稳定,风险极高,而超额抵押或者部分算法抵押的方式则是需要波动资产或者是中心化稳定币来作为抵押物,如果是以波动资产作为抵押物的话,那么在市场出现剧烈波动的时候就会面临很大的清算风险而无法安全的作为价值贮藏物;如果是以中心化稳定币来作为抵押物的话,那么这个去中心化稳定币则更像是一种换壳的中心化稳定币,虽然被清算风险非常低,但会随时面临着协议管制的风险,一旦中心化稳定币发行机构对该去中心化稳定币协议进行制裁,那么该中心化稳定币就会面临归零的风险,何来“去中心化、不受操控、不受信任危机”呢?

目前的去中心化稳定币几乎很难解决依附于中心化稳定币的局面,目前主流的如DAI、FRAX、MIM等去中心化稳定币的底层资产,大部分仍为中心化稳定币(或是源于中心化稳定币的流动性Token)。如果将抵押物都换成波动资产的话,那么剧烈的波动将导致去中心化稳定币脱钩使得稳定币不再稳定,所以目前去中心化稳定币更像是一种杠杆工具,人们通过抵押资产获得去中心化稳定币来提高资产杠杆以及资本使用效率,将抵押生成的去中心化稳定币进行再次购买波动资产或者生息,这种用途成了目前去中心化稳定币存在的意义,距离人们心中真正意义上的去中心化稳定币还有很长一段路要走。

如果说中心化稳定币出现之前连接去中心化世界与现实世界的桥梁是一座独木桥,难走且无法承载很大的资金体量,那么中心化稳定币就是连接两个世界的大桥,道路通畅且可以承载巨量的资金,而去中心化稳定币则是建立在大桥上的分支小桥,提供了不同的道路却始终难以脱离大桥的影响。



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发布于 2022-09-06 09:09:05
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