TD Cowen：CFTC加密框架或面临2028年大选最后期限

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华尔街顾问公司警告：CFTC加密监管框架或面临2028年大选“政治窗口期”终结

华尔街顾问公司TD Cowen发出警告，美国商品期货交易委员会（CFTC）在构建全面加密监管框架方面的努力，可能会在美国2028年总统大选之前耗尽政治支持。这一前景引发了市场对于当前立法势头能否在政府更迭中得以延续的质疑。

为何TD Cowen认为CFTC加密框架存在2028年大选截止点

TD Cowen分析师评估认为，CFTC加密框架面临的潜在截止点与美国选举日历挂钩，而非任何法定截止日期。2028年大选构成了一个结构性约束：若监管举措未能在新一届政府上任前最终确定并实施，这些举措可能面临被降低优先级、修订甚至完全逆转的风险。

CFTC长期以来一直主张对比特币及其他作为衍生品工具的数字货币拥有管辖权，目前正致力于建立一个将现货加密市场监管正式化的框架。TD Cowen的分析将2028年大选视为一个实际的时间界限，超出这一界限后，当前的政策环境便不再具有确定性。

这种分析视角对比特币尤为关键。由CFTC主导的监管框架——相较于由美国证券交易委员会（SEC）主导的框架——通常被认为更有利于将比特币归类为大宗商品。相较于证券待遇，大宗商品面临较轻的监管负担。而SEC自身的监管举措曾面临延误和逆转，这生动地说明了政策格局在政府更迭之间可能发生迅速变化。

选举时间表对美国加密政策的潜在影响

2028年后政府更迭可能会在框架完全实施之前改变CFTC的优先事项。在选举前提出但未最终确定的监管框架容易搁置或被重写，特别是当涉及CFTC与SEC之间关于数字资产管辖权的争议问题时。

TD Cowen的观点暗示，CFTC制定持久加密规则的时间窗口比名义上的多年时间表所显示的更为狭窄。寻求监管确定性的利益相关者，包括比特币矿工和机构托管方，需要的是已落地的最终规则，而非仅处于提案阶段的规则，以便据此进行长期的资本配置决策。

这一问题区别于进展问题。即使CFTC在2028年前推进了框架，新上任的政府仍可能降低执法优先级、任命持有不同解读的委员，或通过国会推动立法重写。TD Cowen的截止点评估同时捕捉到了这两种风险。

作为最明确类比于大宗商品的数字资产，比特币比大多数其他代币更易受到CFTC监管结果的影响。该框架如何定义商品型数字资产、保证金要求以及交易所注册，将直接塑造支持美国比特币市场的机构基础设施。根据TD Cowen的观点，该框架能否在2028年之后存续，目前仍是一个未知数。