富达：比特币的国库收益率相关性创历史新高

区块链文库报道：

比特币与美债收益率相关性创历史新高

Fidelity Digital Assets（富达数字资产）近日发布报告指出，比特币市值与美国国债收益率之间的相关性已达到历史最高水平。这一发现表明，在比特币的历史长河中，利率变动对分析师而言，其作为监测指标的重要性已超越以往任何时期。

该研究通过Fidelity Digital Assets发布，揭示了比特币市值与国债收益率走势之间统计关系的收紧。国债收益率由美国财政部每日追踪，是全球金融市场风险偏好的基准指标。当收益率上升时，资本成本增加，风险资产往往面临压力；而当收益率下降时，流动性条件通常会趋于宽松。

相关性用于衡量两个变量共同运动的程度。根据Fidelity的分析，记录显示当前比特币市值与国债收益率之间的统计联动性比此前任何测量时期都更强。需要注意的是，这并不确立因果关系，也不能保证这种关系在未来的市场环境中会持续存在。

为何高相关性读数改变了监测框架

对于习惯于将比特币视为由区块补贴、难度调整和UTXO动态管理的封闭货币系统的分析师来说，宏观相关性的创新高引入了第二层输入变量。美联储的利率决策、国债拍卖需求以及实际收益率的变动，都与算力率和内存池状况一样，成为重要的数据点。

Fidelity此前曾注意到比特币行为中宏观关系的转变。在另一项独立研究中，该公司观察到，尽管现货交易所交易产品（ETP）资金流入反弹，但比特币波动率已接近多年低点。这种组合表明，机构需求正在吸收供应，而没有放大价格波动。在此基础上叠加的美债收益率高相关性意味着，比特币的价格发现过程正越来越多地发生在宏观框架内，而非之外。

其实际意义在于，收益率曲线的变动，特别是10年期和2年期国债的变动，值得任何建模比特币市值轨迹的人士密切关注。这并没有降低比特币特定基本面的相关性，而是增加了一个数据现在识别为异常具有影响力的变量。

以适当谨慎的态度解读Fidelity的发现

在一个市场周期中测量的相关性可能在下一个周期中崩溃。历史上，比特币曾经历紧密的股票相关性、松散的相关性以及与传统市场近乎独立的时期，这些时期通常在减半周期或大规模机构入场等重大结构性事件后发生转变。当前的读数反映了特定的市场环境窗口，而非永久性的结构特征。

跟踪ETF资金流动态的分析师已经发出了类似的宏观敏感度信号。Ecoinometrics警告称，如果支持资金流入的基础宏观条件逆转，比特币ETF的势头可能无法持续，这一担忧与Fidelity目前量化的收益率敏感性相一致。此外，报道中的ETF流出事件也展示了当利率预期发生变化时，机构持仓如何迅速转移。

对于专注于比特币的投资者而言，Fidelity的发现主张将任何收益率变动信号与比特币特定的链上数据相结合：包括交易所储备趋势、UTXO年龄分布以及矿工流出行为。当收益率变动与交易所储备增加及矿工抛售加速同时发生时，其权重不同于在交易所供应下降和长期持有者积累背景下的变动。

这种高相关性并不意味着国债收益率可以成为独立的比特币估值模型。它只是一个监测输入指标，正如Fidelity所展示的那样，数据已不再能负责任地忽视它。比特币的下次难度调整和减半时间表仍然是结构性锚点；而国债收益率现在看来正在影响这些锚点发挥作用的范围。