OCC稳定币规则重燃银行与加密货币之争

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银行家敦促货币监理署暂停加密信托审批，等待GENIUS法规明确

美国货币监理署（OCC）在其最终版GENIUS法案监管规定中，删除了关于第三方稳定币奖励的拟议限制。这一举措引发了美国银行业团体的批评，他们担心加密货币平台可能会从传统贷款机构手中吸引存款。

该最终规则于10月21日公布，取消了一项拟议的推定，即某些稳定币发行人、关联公司和分销合作伙伴之间的金融安排违反了法律禁止支付利息的规定。相反，监管机构将单独评估可能违规的安排。这一决定为Coinbase等交易所继续运营稳定币奖励计划留下了空间，尽管这并未自动确立其合法性。稳定币发行人仍被禁止仅因持有、使用或保留代币而直接向代币持有者支付利息或收益。

美国银行家协会（ABA）对此次修订表示批评，认为此举削弱了旨在区分支付型稳定币与传统银行存款的保护措施。

OCC提案与最终规则之间发生了什么变化？

GENIUS法案于2025年7月颁布，为支付型稳定币建立了联邦监管框架，包括限制发行人向持有者分配利息或其他收益。在2026年2月的提案中，OCC试图解决通过第三方进行潜在规避的问题。涉及发行人向关联方或相关实体付款，随后向稳定币持有者提供奖励的某些安排，除非发行人能证明否则，将被推定为非法。最终法规移除了这种可反驳的推定。然而，OCC明确表示保留调查旨在规避法定禁令的安排的权力。监管机构解释说，通过代理人代表发行人进行的付款仍可能违反法律。其他安排，包括涉及额外商业服务的付款，需要审查其具体情况。重要的是，最终规则并未为现有的奖励计划提供一般性豁免。在GENIUS法案之前建立的安排将面临与新产品相同的法律评估。

这一决定是在更广泛的CLARITY法案中关于稳定币收益条款发生数月的分歧之后做出的。此前有报道指出，银行团体曾努力在该立法谈判期间限制稳定币奖励，但该法案目前在参议院陷入停滞。

投资者启示

移除推定减少了对某些分销安排的即时监管压力，但并未建立法律安全港。加密货币平台保留提供奖励的灵活性，而其现有协议仍面临未来的监督决策和执法风险。

为什么美国银行反对第三方稳定币奖励？

银行业的核心关切在于，稳定币可能在不承担同等监管要求的情况下，越来越多地与计息存款账户竞争。ABA总裁兼首席执行官Rob Nichols认为，尽管协会认为国会的意图是保护当地借贷，但OCC的决定保留了现有的加密货币平台做法。该协会称，允许发行人通过分销合作伙伴输送经济上等效的收益，可能会鼓励资金从银行流向稳定币，从而可能提高融资成本并限制信贷可用性，特别是对社区贷款机构而言。

经济影响并不一定简单明了。稳定币储备本身可以包括受监管银行的存款以及短期国债。因此，对银行融资的影响取决于转移资金的最终去向、储备的集中度以及银行如何调整资产负债表。区块链协会提出了截然不同的解释，认为消除推定使监管更接近国会制定的法定语言。因此，分歧不仅仅关乎消费者回报，还涉及支付型稳定币是否应与存款产品直接竞争，以及多少监管自由裁量权应决定这种竞争的限制。

投资者启示

对于银行而言，财务风险在于潜在的存款重新定价和更高的融资成本，而不是立即确定的放贷能力损失。实际的存款迁移、储备放置以及对奖励的客户敏感度将决定竞争影响。

这一决定对Coinbase和Circle意味着什么？

稳定币发行人与其分销合作伙伴之间的区别对Circle和Coinbase尤为相关，因为它们的USDC关系结合了基于储备的收入和商业分销付款。Circle主要从支持USDC的储备中获得收入，而Coinbase则因其分发和支持稳定币的角色获得报酬。Coinbase可以单独向符合条件的客户提供与USDC余额相关的奖励。正如此前报道的那样，当Circle续签与Coinbase的协议时，发行人拒绝了直接向USDC持有者支付款项，同时维持其以分销为主导的业务模式。OCC的做法避免了自动将此类关系视为禁止的收益安排。然而，监管机构并未仅仅因为项目存在之前就批准个别计划。这种区别对Coinbase利用奖励吸引客户的能力以及Circle的分销经济学至关重要。对合作伙伴激励的限制可能会影响USDC的采用、商业谈判以及由稳定币储备产生的收入分配。

稳定币也与受保险的银行存款不同。OCC的最终框架要求发行人披露支付型稳定币不受联邦存款保险覆盖。

GENIUS法案生效时会发生什么？

OCC的最终规则和GENIUS法案将于2027年1月18日生效。这些法规建立了涵盖储备资产、赎回、托管、风险管理、报告以及对监管机构管辖范围内的发行人的监督的要求。单独的反洗钱和制裁相关要求仍需额外的规则制定。随着市场的发展，OCC将继续评估第三方奖励安排，保留进一步指导或执法的可能性。这种不确定性不仅限于OCC。国会可以通过更广泛的市场结构立法重新审视稳定币奖励的处理方式，而法院判决最终可能会澄清现有禁令的范围。

投资者启示

2027年1月的实施日期确立了监管时间表，但并未为第三方奖励提供确定的结果。投资者应关注OCC的监督解释、可能的法律诉讼以及重新开始的国会谈判，特别是在平台客户获取依赖于稳定币激励的情况下。