代币合并协议的工作原理：Aerodrome x Velodrome 实战指南

区块链文库报道：

两个加密项目共享一个代币会发生什么？

“代币合并协议”（Token Mergers Protocol）在此指代一个简单概念：两个加密项目将其代币、用户和收入整合到一个系统中。最新的典型案例于2026年10月上线，当时Aerodrome和Velodrome两家加密交易所合并为一个名为Aero的平台。

关注此话题的人主要想知道代币持有者将受到何种待遇、供应量会发生什么变化以及潜在的风险在哪里。以下章节将以Aerodrome和Velodrome的合并为主要案例，全面解答这些问题。这之所以重要，是因为合并改变了所有权结构，而细节条款决定了谁将成为最终赢家。

什么是代币合并协议，它为何存在？

在代币合并中，两个项目按照既定比率用旧代币兑换一种新代币，从而使合并后的项目能够运行单一经济体。当两个相似产品争夺相同的用户和流动性（即促进交易顺畅的资金池）时，项目方通常会采取这种做法。

Aerodrome和Velodrome拥有相同的设计架构，旨在为流动提供者及锁定治理代币的用户服务，但它们分别部署在不同的链上。Aerodrome在Base网络上表现强劲，而Velodrome则在OP Mainnet上占据优势。合并使它们拥有了统一的品牌、单一的代币，并实现了从两条链扩展到七条网络的路径。

代币合并协议的流程是如何运作的？

该流程按清晰的顺序执行。首先，团队公布转换比率和启动日期。然后，旧代币持有者通过交易所进行升级，平台会将代币转换为新代币；但对于使用自有钱包的持有者，由于无法自动完成转换，必须手动发起升级操作。

锁定的治理头寸也会随之转换，veAERO和veVELO都将转变为一种名为sAERO的新质押头寸。

转换比率是多少？

转换比率决定了每位持有者将获得多少新代币。一枚旧AERO兑换一枚新AERO，而一枚VELO约兑换0.044枚新AERO。新代币供应量的94.5%分配给Aerodrome一方，5.5%分配给Velodrome一方，这与双方在团队宣布合并前的52周内带来的收入比例相符。

旧资产比率新资产旧AERO1:11枚新AEROVELO每枚代币0.0440.044枚新AEROveAERO基于锁定的AEROAEROVELO基于锁定的VELO及VELO比率AERO 例如，持有10,000枚VELO的持有者在扣除网络费用前将获得440枚新AERO。该比率决定的是到账的代币数量，而非其价值，因为价格在迁移期间可能会波动。

定义Aerodrome和Velodrome模式的功能有哪些？

Aero已在以太坊、Base、Arbitrum、OP Mainnet、Ink、Arc和Robinhood Chain上推出。公开数据追踪器显示，这些网络在30天内处理的交换量约为1120亿美元，相比之下，仅Base和OP Mainnet合计为306亿美元。在合并之前，Aerodrome的池子处理了Base上约52%的交易量，而Velodrome处理了OP Mainnet上约57%的交易量。

收入是第二个关键特征。在项目启动时，所有交换收入都流向持有sAERO的人。名为“预测分配”（Predictive Allocation）的工具允许持有者质押AERO，将流动性奖励指向他们预期能产生费用的市场，这取代了此前使用的每周奖励投票机制。该项目表示没有风险投资支持，也未进行代币销售，并列出了两家安全公司的审计报告。

供应量也发生了变化，因为VELO持有者获得了新代币的一部分份额。启动细节指出，AERO的最大供应量约为21.27亿枚，高于此前的约20.1亿枚。预计年度通胀率（即随时间新增的代币）接近12%，启动时的上限为20%。这些是项目的估算值，而非承诺。

代币合并协议在加密货币领域处于什么位置？

同样的理念也适用于其他情况：

• 交易所合并：两个相似的交易所汇集流动性并共享单一收入流，正如Aerodrome和Velodrome所做的那样。
• 联盟：2024年3月，三个AI项目Fetch.ai、SingularityNET和Ocean Protocol提议将其代币交易为单一的ASI代币，其中FET按1:1比例转换。
• 代币精简：拥有多种代币的项目将其折叠为一种，从而使供应量更易于追踪。
• 更广的覆盖范围：单一的代币和流动性系统可以服务于许多网络上的用户，而不仅仅是少数几个网络。

代币合并和协议模型带来哪些风险？

每次合并都存在一定的运营风险。转换依赖于智能合约、正确的钱包地址以及足够的Gas费（即使用网络的费用），任何微小的错误都可能导致转账延迟或资产丢失。合约中的漏洞可能会影响转换、池子或收入支付，审计可以降低这种风险，但无法完全消除。由于预测分配在启动时尚未经过测试，因此可能无法如团队期望那样引导奖励。

市场风险同样真实存在。比率固定了代币的到账数量，但对价格只字未提。来自奖励的新代币可能会增加抛售压力，更大的市场规模并不能保证更多的交易量、更深的流动性或更强的需求，尤其是在面对Uniswap等大型竞争对手时。完成迁移只是完成了一项任务，并非未来业绩的保证。

专家观点：读者接下来应关注什么？

更强烈的信号是收入分割，因为94.5%和5.5%的份额遵循的是可衡量的收入，而非会议室里商定的数字。执行是主要的担忧，因为七条网络需要同时具备流动性、奖励和安全保障。“预测分配”能否比旧的投票系统更好地引导奖励是最大的未知数，只有真实的交易数据才能给出答案。

读者应自行核实细节，因为各方报道的启动日期略有不同。官方信息显示，上线时间为2026年10月22日UTC时间00:00。在进行任何操作之前，应将比率、供应量数据和流动性步骤列入检查清单。

关于代币合并协议与代币合并的最终思考

像Aerodrome和Velodrome这样的代币合并案例，通过固定比率、共享收入和更广的覆盖范围，将两个代币经济体替换为一个。基于收入的分割方式和七条网络的启动引人注目，而未经验证的奖励工具以及实现真实交易增长的需求仍是待解之谜。读者应在行动前确认官方渠道的比率并权衡风险。