代币化不止于链上资产转移：Janus策略师Patrik

区块链文库报道：

Janus Henderson推出区块链原生基金，重新定义代币化金融的未来

凭借约5000亿美元的管理资产规模（AUM），Janus Henderson已成为最新一家加大对基于区块链的金融领域押注的传统大型资产管理公司。该公司宣布推出一只区块链原生基金，旨在追踪纳斯达克100指数。这标志着正在蓬勃发展的代币化市场迎来了又一重大进展——该市场规模在2026年9月已突破340亿美元。

迄今为止，代币化主要集中在将熟悉的金融工具（特别是美国国债和私人信贷）引入区块链网络。然而，将全球最具知名度的股票基准之一的 exposure（风险敞口/投资头寸）移至链上，则代表了截然不同的跨越。这正是Janus Henderson创新战略师Patrik Bjorklund所阐释的核心所在。

从现金类资产到主流股权：代币化的演进

美国国债和私人信贷已经证明，代币化适用于类似现金和收益型资产，并为传统和去中心化市场的参与者提供了越来越多的实际用例。而纳斯达克100指数之所以不同，是因为我们正将成熟的主流股权暴露于链上环境之中。

JQQQ通过链上基金结构提供经许可、由发行人赞助的纳斯达克100指数暴露。JQQQ由Janus Henderson与代币化基础设施提供商Centrifuge共同开发，是首只提供纳斯达克100指数暴露的区块链原生基金，其投资策略由发行人赞助支持。

该基金在获得纳斯达克授权下旨在追踪纳斯达克100指数，并仅在Stellar区块链上独家发行。“我们希望构建符合我们对金融基础设施未来走向认知的产品，而不仅仅是现有产品的数字化再现，”Bjorklund表示。

该基金本身的结构为Anemoy Capital SPC的一个隔离投资组合。Anemoy Asset Management担任其投资管理方，而Janus Henderson Investors US LLC作为次级投资管理方。这一区分至关重要，因为此次发行并不意味着Janus Henderson是该基金的唯一法定发行人或投资管理方。

对Janus Henderson而言，理念并非简单地将现有投资产品以数字形式呈现，而是从一开始就围绕区块链基础设施的能力来构建基金。Bjorklund指出，区别在于投资者如何访问和持有该产品，以及其与其他应用程序连接的潜力。“区块链原生意味着合格投资者可以使用稳定币进行申购和赎回，并将基金持有在链上，”他解释道。“随着生态系统的发展，它有望与钱包和去中心化金融（DeFi）应用程序连接。”

这是行业处理代币化方式的一个重要区别。代表资产的代币并不自动使其在去中心化金融市场中变得有用。其底层结构、所有权权利、可转让性以及与其他平台的兼容性都至关重要。例如，支持稳定币申购和赎回的链上基金，可能提供一种与传统基金截然不同的投资者体验，后者仅使用区块链技术来维护所有权的数字记录。

将这些持仓整合到借贷市场、抵押品安排和可编程投资组合中的可能性，可以进一步扩展其效用。

“并非所有代币化股票都是相同的”

市场对代币化股票的兴趣日益浓厚，也引发了一个更为复杂的辩论：当投资者购买与公开交易股票挂钩的代币时，他们究竟拥有什么？

Bjorklund阐明了一个清晰的界限，随着更多传统资产进入基于区块链的市场，这一界限将变得越来越重要。“我认为这种辩论是有用的，因为它强调了并非所有代币化产品都是相同的。第三方创建追踪股票的代币与拥有清晰所有权和投资者保护的、经许可的发行人赞助投资产品之间存在重要区别，”他说。

随着全球一些最大的上市公司对通过第三方平台代币化其股份的计划表示反对，这一辩论变得尤为相关。一个显著的例子是加密货币交易所OKX与洲际交易所（ICE，纽约证券交易所母公司）之间提出的代币化股票交易合资企业OKXICE。该合资企业最初确定了63个股票代码，代表62家计划用于基于区块链交易的公司的股票。

然而，该提议遭到了被选中公司的强烈抵制。截至11月3日，共有56家公司对该倡议提出异议。更重要的是，原始62家公司中有49家选择了退出，约占初始名单的79%。另有7家未列入初始名单的公司也提出了异议。

这份名单包括全球金融和科技领域的巨头，如微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、特斯拉、摩根大通、高盛、可口可乐、沃尔玛和Netflix。

是什么阻碍了代币化金融的发展？

尽管势头强劲，但区块链原生投资产品距离成为常规基金的替代方案仍有很长的路要走。解释面临的挑战时，Patrik表示：“我认为归结为三点：监管清晰度、互操作性，以及让尚未在链上的投资者更容易访问这些产品。”

“当链上基金能够通过第三方钱包和平台常规获取，且拥有它们的感觉与拥有常规投资产品一样简单直接时，我们就知道取得了真正的进步。”

代币化的下一阶段

JQQQ的发布正值代币化辩论超越“传统资产能否在区块链网络上表示”这一阶段之时。更重要的问题是金融机构可以在这些资产周围构建什么。

多年来，代币化主要被视为将现有资产带入数字环境的一种方式。但随着更多成熟的金融机构尝试区块链原生产品，重点逐渐转向一旦这些资产上链后可能出现的基础设施和金融应用。Bjorklund认为，关于代币化的最大误解之一是其目的仅仅是将现有资产放在区块链上。“更有趣的问题是，一旦资产处于那里，并能作为更广泛的可编程金融生态系统的一部分，能做什么，”他说。

这种转变可能决定代币化能走多远，是从机构实验走向主流金融的关键。Janus Henderson的纳斯达克100基金本身并不能证明常规指数投资即将完全转移至链上，也不能解决代币化股票面临的监管和基础设施挑战。但它确实展示了传统资产管理公司如何应对这一机遇：不仅是创建现有产品的数字副本，而是考虑如何在基于区块链的金融系统中发行、访问和潜在使用投资产品。

最终，代币化的成功可能不在于有多少传统资产被带上链，而在于这些资产到达那里后是否变得更加易于访问、更具互操作性以及更有用。