为何Bitdeer（BTDR）股价在营收超预期7000万美元后仍下跌

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Bitdeer第三季度财报解析：营收创新高，但成本攀升侵蚀利润

核心摘要（TLDR）

• Bitdeer公布创纪录的第三季度营收为3.207亿美元，同比增长89%，超出市场预期的2.5111亿美元。
• 每股亏损为0.46美元，高于分析师预期的0.37美元。
• 净亏损从3010万美元扩大至1.255亿美元，主要因收入成本飙升至3.099亿美元。
• 本季度挖矿产出3,855枚比特币，但在9月底仅持有47枚。
• 人工智能（AI）云服务积压订单约达29亿美元，挪威Tydal项目预计于第四季度投入运营。

资金流向：比特币的去向

Bitdeer在第三季度共挖出3,855枚比特币，较上年同期的1,109枚显著增长。其自有算力也从35 EH/s提升至86.4 EH/s。然而，截至9月30日，公司仅持有47枚比特币，而去年同期这一数字为2,029枚。

在本季度中，Bitdeer通过出售数字资产（主要为 mined bitcoin）获得2.215亿美元的收入。简而言之，公司将大部分挖出的比特币进行了变现。截至9月底，其持有的数字资产价值为4,320万美元。此外，来自关联方的数字资产应收账款为3.438亿美元，两者合计达到3.87亿美元。同时，公司的现金及现金等价物为2.137亿美元。

成本失控：支出超过销售额

尽管营收强劲，但盈利能力受到严重挤压。收入成本从1.3亿美元激增至3.099亿美元，主要受电力成本和折旧增加的影响。毛利润因此从3,970万美元下降至1,080万美元。

净亏损从3,010万美元大幅扩大至1.255亿美元，其中包含一笔与数字资产贷款相关的5,460万美元的非现金费用。尽管如此，调整后EBITDA仍同比增长173%，达到6,960万美元（上年同期为2,550万美元）。具体业务板块表现如下：

• 自主挖矿收入：从1.309亿美元上升至2.175亿美元。
• 联合挖矿收入：贡献了5,990万美元。
• AI云服务收入：从180万美元跃升至2,040万美元。

AI云业务前景与股价波动

Bitdeer的AI云服务积压订单已达到约29亿美元，并已获得约332兆瓦（MW）的容量保障。首席财务官Michael G. Potter表示，公司正在“将人工智能需求转化为长期合同”。他强调，客户的预付款和项目级融资旨在为已签约的人工智能产能提供资金。目前，位于挪威的Tydal项目建设进展顺利，预计将于2026年第四季度通电启用。

在财报发布后，Bitdeer（BTDR）股价周二下跌约7%，同期比特币价格也小幅下滑约2%。尽管周一收盘时股价上涨9.9%至6.61美元，但盘前交易表现分化，最终全天呈现下跌趋势。