DeFi借贷403亿韩元，一年信用额度另行约定

区块链文库报道：

DeFi市场中支付企业借贷承诺与流动性保障的结构性设计

在去中心化金融（DeFi）市场中，即使支付企业能够一次性借入3000万美元（约合403亿元人民币）的稳定币USDC，这并不意味着在未来一年内，企业在需要时能按相同条件随时提取资金。当前贷款的可获得性与对未来资金供应的承诺是两个截然不同的概念。

DeFi及实物资产（RWA）领域的分析师Nikos在11日发表于ChainCatcher的文章中指出：“这种承诺正是银行所销售的商品。”他强调，即时执行的贷款合同与保障未来提取权的合约存在本质区别。问题的关键不在于整个贷款市场是否拥有流动性，而在于特定企业是否在需要的时刻获得了资金保障。

循环信贷额度是一种允许用户在既定额度内按需借款和还款的合同机制，Anthropic推进的信贷额度便属于此类。Nikos提出了一种在DeFi贷款市场之上实现此类承诺的方案。

现有协议结构的局限性

Aave V4（官方文档）采用了一种结构，其中多个贷款模块“Spoke”利用公共流动性存储库“Hub”。虽然Hub设定了每个Spoke可借入的上限，但并不保证在借款发生时仍有剩余的流动性。Nikos指出，如果Spoke出现亏损，Hub中的相应资产提供者将共同承担损失。

Morpho Midnight（官方文档）是一个确定到期日和利率的贷款市场。虽然贷款执行后利率会被锁定，但Nikos解释说，借款人在需要资金前的最后一刻仍可能面临贷款要约被取消的风险。固定利率仅确定已执行贷款的成本，并不能保证未来新的资金提取需求得到满足。

四层信用供给结构设计

Nikos建议在贷款市场与企业之间构建一种信用供给结构，结合以下四个要素：承诺额度、首损吸收资金、借款利率上限以及应收账款回收与数据联动。这并非对已上市产品的介绍，而是针对支付企业贷款结构的设计方案。

第一层：承诺额度与风险分担

第一层是承诺在一定期限（6至12个月）内提供一定金额借款的额度。利率可采用基准利率加承诺利差或固定利率，企业通过API进行资金提取和偿还。未使用的资金被配置于流动性深厚的浮动利率市场以获取收益。

根据Nikos的假设，3000万美元额度的平均使用率为60%。若对提取部分收取4%的利差，对未使用额度收取0.5%的费用，则存款人获得的年化收益约为2.6%（即78万美元，约合10.47亿元人民币）。借款企业需分别承担已用金额的利息和未使用额度的费用。

仅依靠平均使用率来准备流动性，可能导致企业在资金紧张时期的提取请求无法得到满足。在此假设下，提取额可能从1800万美元激增至全额3000万美元。因此，Nikos建议应基于全额提取的压力情景来确定承诺规模，而非日常使用量。

第二层：次级资金作为首损吸收层

第二层是由次级资金构成，用于优先于高级资金承担贷款损失。Nikos举例说明，可将实际提取额的15%作为首损资金。在这种结构下，若发生相当于实际提取额5%的损失，次级资金将消耗三分之一。

第三层：利率上限保护

第三层是当借款利率超过特定水平时，用于补偿差额的利率上限。在Nikos的例子中，基准为7%。若1亿美元规模的USDC借款30天平均利率达到9%，则上限支付额约为16.4万美元（约合2.2亿元人民币）。这一机制旨在降低浮动利率借款人的成本激增风险，但他指出，目前尚无基于Aave或Morpho借款指数的标准化产品。

第四层：应收账款担保与回收体系

第四层是利用并回收应收账款的体系。Nikos提议向预先约定的买方以既定折扣率出售应收账款，并支付等待费。抵押价值基于应收账款的净值（NAV）扣除预期损失来确定；随着报告时间的推移，折扣率会逐渐提高；并根据回收延迟情况和资金余额数据动态调整提取额度。

现有案例与挑战

文章引用Wildcat作为先例。Wildcat允许借款人自行决定市场的额度、年化百分比收益率（APR）、准备金比例和提取期。在2025年Kinto违约事件中，预计贷款人可收回本金的76%。Nikos将此视为证明该结构中损失保留机制部分有效的案例。

3Jane被视为一个典型案例，它基于链上和银行数据提供无抵押USDC贷款额度，并将未提取资金存入Aave以获取收益。资金提供者分为85%的高级部分和15%的次级部分。然而，Nikos指出，该案例并未提供向企业出售确定性额度、在Aave V4和Morpho Midnight之间分配资金或将应收账款作为抵押品的完整结构。

Nikos认为，竞争力不仅来自贷款合约代码，更源于积累借款人还款和结算延迟记录的审查数据、连接高级/次级资金提供者与待购方的资本网络，以及与支付企业的API集成。他还解读Aave Labs收购Avon为各贷款方试图直接提供固定利率功能的举措。因此，他主张推荐的信用结构不应依赖特定贷款平台的内置功能，而应承担审查和资金分配的职责。

法律与运营风险

由于企业在资金压力时期可能出现集中提取，若流动性估算不当，最关键的承诺履行时刻将面临违约风险。无抵押贷款和应收账款回收耗时较长且涉及法律程序。Nikos以持牌支付机构的贷款为起点，强调必须建立法律框架，以确保合同和应收账款债权在相关司法管辖区得到认可。