「市值」的重要性大于「全稀释估值」?小心落入早期投资人的陷阱!


DForce 创办人杨民道今日发布推文阐述大多数投资人评估代币时,在全稀释估值(FDV)和市值(MC)方面的误区。你认为MC 的重要性大于FDV 吗?看看杨民道的观点或许你会有所改观。

今天聊聊全稀释估值(FDV)和市值(MC),这两个指标是币圈最大的烟雾弹。很多人认为只看市值,而为我始终觉得FDV 是更重要的指标。

股票的FDV 和币圈的FDV 是完全两个概念,股票的FDV 是指公司全部发行的权益性证券,假设行权后公司的市值;Crypto 的FDV 是全部已发行(大部分指定用途)但未流通的币。

所以,实际上大部分的Crypto 的FDV,在传统股票市场可以理解为限售股,是应该计入市值的。

币圈融资,投资机构在跟项目方谈估值的时候,都会拿FDV 压价格:「FDV 真高,便宜点」。等融资敲定,转向市场讲故事,会说:「这项目市值真低,便宜」。

如按照5000 万FDV 融200w,卖5% 币,但转手二级市场上市的状况下。流通量假设1%,1000w 美金市值,看着很便宜,实际上FDV 已经到10 亿,一级市场投资人20x 的回报,随着解锁开始,这部分会形成巨大抛压。

这其实解释了为什么DeFi 币过去一年整体80-95% 的回调(远高大盘)?我觉得跟熊市关系不是最大,主要是因为绝大部分DeFi 都是过去1 年半融资的。这一年多时间,都属于大解锁和流动性挖矿释放,大量的FDV 向MC 泄洪的阶段。

同样,各路新L1、gamefi、web3 近期融资的、高FDV 的项目,将来1~2 年也会面临痛苦的流动性抛压,如果叠加熊市,很多币95% 以上的跌幅就完全不奇怪了。

早期的如矿币ZEC 以极高FDV、高通胀开盘,到后来ALG (最高FDV 超过ETH 市值)、ICP、FIL,到DeFi 币CRV (从52 美金到0.5 美金,最高FDV 超过ETH)、Dydx 等,无不是早期极高FDV,一路往下开始价格发现。

当然也有一些币,能逆FDV 而上,但这绝对是极少数的,而且是阶段式的。所以,为什么新币一定要看FDV?因为,大部分早起转为市值的FDV,是来自投资人、团队、挖矿的份额。这个是高度确定性事件(这部分可以叫「确定性FDV」),这部分的转化动力,主要在一级和二级的价差(这轮牛市基本在10-100x)。

确定性FDV 基本占流通量40~60%,如果流通量到这个水平,而维持一段时间,基本FDV 和MC 达到一个良好平衡状态。

除了基本面以外,新币的价格取决于FDV 和MC 的动力学。

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发布于 2022-09-06 15:09:13
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