摩根大通首席全球策略师警告称，股市反弹过度，并表示股市的巨额溢价“可能不合理”

近期，美国股市的动态引发市场关注。随着标普 500 指数收复 4 月 2 日美国加征进口关税以来的全部失地，摩根大通资产管理公司首席全球策略师戴维?凯利（David Kelly）在接受彭博社采访时，对当前美股涨势提出了审慎观点。

凯利指出，尽管近期市场出现反弹，但从美国经济的中短期前景来看，这一涨势存在过度反应的迹象。“我们经历了关税政策的反复调整，尽管过程曲折，但最终税率仍高于最初水平，这必然对长期经济增长形成压制。” 他分析称，“通常而言，经济复苏期的反弹力度本就可能强于衰退期，但当前市场的乐观情绪显然超出了基本面支撑。”

对于美股估值，凯利表达了明确的担忧。他认为，美国股市相对于全球其他市场的巨大溢价缺乏合理性：“即便财政刺激政策带来短期提振，但在充分就业的经济环境下，美联储缺乏降息理由，这意味着市场对政策宽松的预期可能落空。”

展望资产配置方向，凯利建议投资者关注国际股票的潜力：“今年以来，欧洲股市表现强劲，全球非美市场整体涨幅显著，与此同时美元走弱，这一趋势或具备持续性。” 他进一步解释称，长期高企的关税、不断扩大的财政赤字、移民政策收紧等因素，将在中短期内对美国经济形成拖累，“虽然美国经济不会太差，但当前其市盈率较全球其他市场高出 50%，这样的估值差难以持续。”

从市场周期视角观察，凯利的分析揭示了一个关键矛盾：表面复苏的股市与深层结构性压力并存。对于投资者而言，在追逐短期反弹的同时，或许更需要审视估值背后的经济基本面韧性 —— 这既是对市场过热的警示，也是重新平衡资产配置的重要契机。