DeFi完成交易市场与监管危机

Overview概述

        本文将会先从 BitMex中心一化世界的崇高地位出发到达，表明寡头市场的会在DeFi全世界会出现，第二一部分笔者将讨论 BitMex所遇到加强监管全新挑战是否会在DeFi全世界重现。

Report报告中DeFi纯天然属性就是迅速扩张

        为了理清提出的观点的前因后果，先要从 DeFi其实的属性就说到。

金融的迅速扩张属性

        先从整个 DeFi全世界的宏观层面就说到，金融化给一个行业带来的现金，快速流动性，这让行业参与其中者也可以迅速通过变现，从而对总体行业发展中不会产生有利于起到。而 DeFi借款平台正是起到传统形式全世界中银行的起到，提供更多了快速流动性。

        目前仍然通常目前市场上提供更多质押借款的平台，质押率在40%-70%之间。却，市场来说银行贷款的消费需求是银行抵押银行贷款难以能满足的特别是DeFi还处于中期阶段，不断地再放大的资金量不但是问题无风险利率下降整体成本解决的法子，更为是能让 DeFi顺利地存活到ETH2.0上线的最关键。

        因为，这个大趋势同时造成了非金融项目中方在迅速向金融完成交易靠近了（例如进行快速流动性挖矿通过冷启动）更有甚者会出现了本来应属于两个基础规划建设提供更多方的项目中进入金融完成交易的现象发生，投资组合中金融投资的一部分也越来越高。

        而在宏观层面体系的建立下的商品完成交易机制中（比如比特币、以太坊等本来属于商品属性的数字信用货币）金融特质越发被强化，造成到最后商品它的价格的最终决定机制摆脱了真实的完成交易中的供求之间的关系。举个简单的例子，商品期货合约、期权合约等衍生品是它的价格意外发现中起重要作用的一部分，但同时也是这样的金融完成交易使得比特币、以太坊成为了类证券的投机交易标的渐渐地流失严重了作为商品的实际情况其价值。

        宏观和微观体系的建立上去说，实体企业（DeFi项目中方）利润收入不断积累更多信息来源于金融渠道，而不是提供更多提供服务，这也是一种典型的金融化现象。

企业的迅速扩张属性

        除行业迅速扩张外，企业其实也具有独特迅速扩张属性。

        在现代宏观和微观经济学体系的建立的奠基石人马歇尔认为，基本上每一种横向迅速扩张都趋于于减少大规模其生产的内在经济。当市场整体规模进一步扩大时，较为集中也可以带来更多的收益，因为企业整体规模趋于进一步扩大。企业迅速扩张的整体战略具体目标动因是企业希望能能够实现长时期利润收入最大化，企业的其本质最终决定着任何国家的任何企业都要追求扩张，企业迅速扩张是企业大多数最求的发展中具体目标。

        为了这样的敲鼓传花能再次通过一直这样，使得迅速扩张得以继续维持，需更多的资金量进入这个游戏场。借款平台和衍生品完成交易所能够提供的杠杆当然非常有限，除宏观上的新进资金外，企业（DeFi项目中方）也的需发展中与扩张，这所有的一切统合而成，孕育出了DeFi迅速扩张属性。

DeFi项目中方的迅速扩张路径选择

        除极少数实现理想主义者是为全面构建两个基础规划建设而参与 DeFi外，大部分实用性强主义者投资 DeFi项目中或参与 DeFi惟一目的就是盈利，因为，笔者指出可能会性最大的一种迅速扩张路径选择就是以完成交易属性出发到达的迅速扩张路径选择。

        笔者指出，DeFi因为未来迅速扩张必定随之而来着并购。资本投资实力雄厚者或先发者利用自己的资本投资劣势或行业各种资源劣势对有潜力的新项目中通过并购，从而可获取被并购项目的流量和技术方面各种资源整合。但与传统世界的并购有所异同的随之整治代币的勃兴，并购方可以可以选择借助一级市场完成交易整治代币的形式更为隐秘地进行并购。与传统形式并购相同的DeFi全世界的并购磨擦整体成本更为更加低廉，加强监管层度更为宽松。并购必定会随着 DeFi进一步发展中稳步持续上升，而并购的主要原因主动发起者将会以完成交易所为主。这些连贯动作的事情的起因是为了减少或存留现有流量，而这些连贯动作最后会造成寡头垄断地位市场的会出现，即极少数公司占有绝大多数市场份额。

        举个简单的例子，下图是DeFipuls锁仓金额排名，当日 DeFi总锁仓金额为 11.09billion仅仅前十名就占有总锁仓量的93.74%

        图 1DeFiPuls锁仓排名

        自 2013年以来，加密行业共有 129笔公司收购吞并完成交易。加密完成交易类产品中和加密信用货币完成交易所的公司收购吞并完成交易整体规模最高，约为 13亿美元，占到总吞并公司收购公开的金额的48%并购市场的主力。从各垂直行业来看，加密完成交易公司和加密信用货币完成交易所的公司收购吞并完成交易其数量最多，占到公司收购吞并总量的23%

        DeFi项目中方以扩张为目的并购方面，FTX一系列连贯动作很具代表性。FTX投资疆域包含 Serum去中心一化交易所）SushiSwapAMM完成交易签署）PerpetuProtocol衍生品交易协议）Hedget期权完成交易签署）RA MP跨链快速流动性解决方案）mStabl相对稳定币）Paradigm完成交易通信结算签署）LinearFinanc再合成资产签署）而其用于投资的主体为 AlamedaResearch总体投资疆域都是以完成交易所重要核心市场业务出发到达，将完成交易类业务投射到DeFi全世界中。

        图 2完成交易所扩张路径

        路径选择十分相似的除了火币。火币同样产出了HBTC相对稳定币）DeFiLabVC而且在CeFi全世界的完成交易所市场业务中吸收了一些快速流动性挖矿这种 DeFi游戏玩法和 DeFi项目中代币以留存流量。

        图 3普普通通用户完成交易路径选择

        来说普普通通用户而言，参与其中 DeFi依然需进行 OTC选择购买以太坊，接着将以太坊发送到MetaMask等以太坊钱包，接着借助钱包参与其中各平台的DeFi提供服务。但这样的来说本金较低的普普通通用户而言整体成本过高。这也是layer2未成熟之前 DeFi发展中的一大被限制。这样的状况在ETH2.0逐渐成熟后也不会缓解（TPS依然还不够用）因为 layer2会长期存在而且责任一一部分完成交易结算基本功能。

        笔者指出，拥用流量的CeFi了占有 OTC这个通道，就可要拥有类 MetaMask钱包与 CeFi该系统连通，layer2会让转账手续费变得十分更加低廉可承受，而且这样的以太坊钱包就可要起到一个聚合器作用，经常更新连通 DeFi内各种各样提供服务平台（如图 3所示）给普普通通用户提供更多一个通向 DeFi便利快捷的大门。当 HBTC或是其它完成交易所自营 DeFi平台会出现时，用户并不介意在有消费需求时尝试。

        这样的平台要不具备桥接各种各样平台并在各种各样平台之间转移资产的能力方面。比如，从钱包进入借款平台，接着银行抵押 ETH借出 DA I质押 DA I可生成 sUSD接着借助 sUSD通过衍生品交易。同时也需连通相同的完成交易平台，使得 DeFi平台之间能通过自有资产转移，因为 layer2技术方面逐渐成熟后，跨链资产协议（比如 COSMOSIBC签署）能承载最起码数万的TPS而借助跨链签署为基础，也可以能够实现 DeFi平台间的高效交流，进一步大大降低了磨擦整体成本。

        因为，联通完成交易所平台的钱包、OTC通道、和能处理方式高并发量的跨链资产协议是两个基础架构方面的必然选择，而衍生品、相对稳定币、快速流动性提供商、资产日常管理平台和 VC或 PE基金是市场业务方面直接介入 DeFi路径选择。

        久而久之，马太效应会持续发酵，行成寡头市场。但同时因为流量通道的进一步扩大，DeFi市场整体规模也会扩张。当市场整体规模进一步扩大到肯定层度时，木秀于林，风必摧之，加强监管的来不可避免。

BitMex困局与潜在加强监管重大危机BitMex困局

        BitMex遭到美国司法审判部和商品期货完成交易委员会（CFTC提起诉讼，按司法审判职能部门的被指控表明，四名被告在提供服务美国客户会时履行 KYC和反洗钱义务，而且为美国的制裁国伊朗的客户会提供更多完成交易提供服务。来自美国商品期货委员会 CFTC民事诉讼，BitMEX未注册时中执行期货完成交易、提供更多非法行为期权、未能注册为期货委员会完成交易商、未能注册为指定合约市场、未能中执行适当地的KYC基本规则等罪名。

        自美国官方发布对 BitMex措施行动中后，BitMex流出的BTC其数量已超过 4.5万枚，BitMex上比特币余额持续下降至 12万枚，增加了27％。

        但是BitMex属于中心一化交易所，KYC和 AML和完成交易类的合规业务是传统形式全世界的重中之重，但对于 DeFi而言，这些都不是最大的解决。BitMex正面临的困局仅属于中心一化世界，但是去中心一化全世界也的正面临着监管的危胁。

加强监管的危与机

        先，要否认的仅凭 DeFi中也可以记号黄金等生活现实全世界资产，市场资产整体规模最高上限十分高，更有甚者超过2数字信用货币市场，能达到万亿级别的市值。但是市场的发展中不是一朝一夕，这样的过程中很可能会需几十年的时间——。同时，一个万亿级别的不受监管的市场是不可以能出现的万千的案例了见证了这个定律的错误的性，因为加强监管的来是必定的

        却，目前的现状却是所有的人都在摸着石头过河。SEC和 CFTC来说 DeFi资产也没拿出一个具体的加强监管章程，而两个机构内都存在相同的声。DeFi从业者也在去尝试各种各样很新鲜的金融产品中，来说行业的因为未来也也没一个准确的准确判断。也可以确认的加强监管有能力打击 DeFi而且它了进行对 Abra15万美元的罚款直接证明了这点。其次，依然也可以进行将通证纳入《1933年证券法》来通过地毯式的加强监管。

        受监管的市场能被吸引大量地资金入场，而在迎来加强监管之前，正是DeFi发展中的最重要的整体战略发展机遇期。以史为鉴，20世纪 70那个年代至 2008年金融重大危机这段时间，金融衍生品飞速发展，19992008年，美国资本投资市场发展中放缓，总市值占GDP比重由 1999年的1.72持续下降至 2007年的1.38但衍生品仍以年均 18%速率快速增长，而后固然次贷重大危机演化成金融危机。此之后，合约标准中化、以及中央进行清算和以及中央相关信息存管陆续出台，成为重大危机后制度改革场外衍生完成交易的加强监管各种手段。

Conclus结语

        笔者看来，惧怕加强监管而放弃发展 DeFi必定会错失在加强监管落地之前的整体战略发展机遇期，同时，即便加强监管落地，来说 DeFi参与其中者来说也不是一件坏事。就像笔者之前在文章中说的那样：「大多数 DeFi签署都是逐渐下放政治权力的理念下运作的这意味着，随之签署失败地进入完完全全集中政治权力的阶段，加强监管潜在风险会降低。而监管部门的职责时彻底清除那些较为明显是骗子或恶意的市场操作方式，让市场坏境更为透明的和有序，这对 DeFi市场而言实际上是一件好事。」

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