NEAR逼近通缩，但尚未达成

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NEAR协议回购计划加速：Intent费用已超越新增发行量

NEAR协议宣称，其代币回购计划正在加速推进，Intents费用收入已越来越明显地超过新增发行量。该机制十分直接：通过NEAR Intents产生的全部费用，均用于在公开市场上直接购买$NEAR，从而形成随交易量规模扩大的买入压力。截至目前，Intents的累计交易量已突破220亿美元，费用捕获率从历史平均约12%攀升至过去一周的接近30%。

两项结构性变革奠定基础

两项协议升级为通缩逻辑提供了可信支撑。2025年10月30日，NEAR的通货膨胀率从5%永久下调至2.5%，年化发行量近乎减半，同时将实现净通缩所需的交易量门槛也压缩了同等比例。随后，2026年2月23日，费用转换机制首次激活，将所有NEAR Intents费用导向$NEAR的购买。

NEAR目前每年发行约3220万枚代币。有两项机制对抗这一发行量：基础层Gas费按70/30比例分配，其中70%由协议永久销毁；而Intents费用则全部用于公开市场回购。减半的通货膨胀率，加上通过Intents费用开关实施的回购，使得供需动态与一年前相比发生了结构性改变。

通缩门槛真实存在，但尚未跨越

以当前价格及2026年渠道组合加权费用率计算，通缩阈值约为每日Intents交易量达到1.77亿美元。目前90天日均交易量为7700万美元，这意味着交易量需要大约翻倍才能跨越通缩门槛。

但这一数字并非静态。随着NEAR价格上涨，通过Intents费用机制购买的每个代币所吸收的美元计价发行量也会增加，这意味着价格上涨本身会降低代币层面的通缩门槛。按Intents调整后的数据计算，NEAR的市销率约为28倍，而以太坊为194倍，Solana为40倍。这一差距已引起分析师的关注，他们认为该代币相对其费用生成能力而言，存在结构性低估。

趋势是真实的。但每日Intents交易量能否从当前水平翻倍并保持稳定，将是决定通缩故事从理论变为现实的关键问题。