斯坦福研究指出Polymarket上存在比特币市场操纵

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斯坦福大学与新加坡管理大学新研究：Polymarket五分钟比特币预测市场或存在不公平优势

斯坦福大学和新加坡管理大学的一项新研究表明，Polymarket的比特币五分钟预测市场可能让老练的交易者获得了不公平优势。研究人员在两个月内分析了近1.6万份比特币合约，发现交易模式表明部分参与者能够在结算前短暂影响比特币价格，从而从中获利。

策略如何运作

Polymarket的五分钟合约让用户押注比特币最终价格是否高于或低于某个特定价位。由于结果取决于某一时刻的单一Chainlink价格数据，持有大额头寸的交易者被指在最后几秒内进行集中交易，从而将比特币的即期价格推向有利于自己的方向。

研究共识别出821名疑似操纵者，估计他们赚取了约820万美元。报告中的另一项估算显示，在研究期间，约128万美元实际上从普通交易者转移到了这些参与者手中。

研究人员还发现，在结算窗口期间，Binance的交易量飙升至正常水平的近3.9倍。比特币价格通常在合约关闭几秒后迅速回落。同时，他们指出无法直接证明Binance交易者与Polymarket钱包属于同一批人，因此认为这些证据属于间接证据。

研究人员认为解决方法很简单

报告发现，当合约时间从五分钟延长至十五分钟时，操纵问题基本消失。报告还建议使用时间加权平均价格（TWAP）代替单一结算价格。这将使某人通过快速价格飙升影响结果变得困难得多。

Polymarket表示不相信存在任何操纵行为，但确实确认计划在未来一年内为某些市场增加平均价格结算方式。Binance则表示，其平台本身已有监控机制，但无法控制第三方预测市场如何决定其合约的结算方式。

这为什么不仅仅关乎加密货币

研究人员表示，这不仅仅是加密货币领域的问题。随着芝加哥期权交易所（Cboe）等机构扩大与标普500指数挂钩的事件合约，纳斯达克也在推进类似产品，如果合约依赖单一价格快照，同样的结算风险就可能出现。

这一发现正值预测市场持续火爆之际。据DefiLlama数据，Kalshi在六月份的交易量约为94亿美元，而Polymarket国际站的交易量约为43亿美元。2026年世界杯扩军起到了巨大推动作用，该赛事产生的总交易量超过54亿美元，其中Polymarket贡献约42.5亿美元，Kalshi约12亿美元。研究人员认为，更好的结算模型可以让这些快速增长的市场更难被利用。

除此之外，预测市场也面临着日益严格的监管审查。美国多个州已对Kalshi和Polymarket等平台提出质疑。同时，美国商品期货交易委员会（CFTC）主张其对联邦监管的事件合约拥有主要管辖权。目前该争议已进入联邦法院审理，最终可能上诉至最高法院。