比特币熊市底部倒计时已过40天，亏损供应比例逼近50%

区块链文库报道：

比特币在历史数据显示的熊市底部前已运行42天

自2026年6月5日比特币供应亏损比例突破50%以来，倒计时便已开启。自2014年起，该阈值一直出现在每一次重大底部之前。截至7月18日，比特币交易价格约为6.4万美元，低于6月2日创下的7.136万美元历史高点，反映出市场仍处于6月初开始的调整阶段。

供应亏损指标的含义

供应亏损指标追踪的是当前流通中比特币被持有者以高于买入价持有的比例。当超过一半的供应处于亏损状态时，意味着大多数持有者买入价格高于当前价格。这一条件曾在每个主要周期底部附近出现。研究机构K33在其2026年上半年报告中指出，根据K33数据，一旦供应亏损比例超过50%，比特币历史上通常会在101天内触底。最短的间隔出现在2022年，仅13天后便触及底部；2018年用了23天；而2014年熊市则经历了完整的101天。当前周期在突破50%阈值后已过去42天，使得2026年成为比特币交易史上第二长的倒计时，仅次于2014年。

当前指标数据

根据CryptoQuant数据，截至7月17日，供应亏损比例降至46%，较6月初记录的50%以上有所回落。CryptoQuant贡献者Axel Adler Jr.本月早些时候估计，供应亏损比例距离过去熊市底部水平大约还有两个月，这一时间线与K33的窗口期吻合。K33指出，在以往周期中，当供应亏损比例超过50%后，比特币未来12个月的回报率往往表现强劲。但过往表现并不能保证本次结果相同，且该指标从未产生过两次完全相同的倒计时。

第二个信号指向同一方向

CryptoQuant还提到了另一个链上模型——已实现市值方差（RCV）。该模型衡量比特币已实现市值与市值之间的差距，并将其与自身历史区间进行比较。当前RCV读数处于全历史区间的底部6%，其标准化Z值为-2.35。CryptoQuant贡献者Crazzyblockk称此为罕见的压缩状态，表明过去反弹中积累的“情绪溢价”已在很大程度上被市场消化。根据CryptoQuant的文章，之前每次RCV在低于-2.0的Z值下持续较长时间后，未来12个月的回报率均超过75%。这些时期分别出现在2018年末、2022年中以及2015年初。有记录以来最极端的RCV读数为-4.68（2018年11月），接近比特币约3,792美元的周期低点。

这对比特币持有者意味着什么

两个独立的链上模型指向同一结论：比特币正处于熊市后期而非早期。供应亏损指标和RCV衡量不同维度——前者追踪谁处于亏损状态，后者追踪投资者成本基础被拉伸的程度。两者目前都发出了过去底部出现前的信号。不过，这两个指标均无法预测确切的底部日期或价格。2014年周期表明，倒计时可能超过100天，而比特币价格已从7.136万美元跌至本月5.8万至6.4万美元区间，背后是美联储利率不确定性、美元走强以及ETF资金外流等压力。在复苏之前，进一步下跌的可能性依然存在。

谨慎的理由同样存在。链上指标描述的是历史模式，而非保证。每次熊市都有其独特的原因组合，从2018年的交易所倒闭到2022年的Terra和FTX崩盘。2026年的下跌则源于不同的宏观压力和企业金库抛售，包括Strategy公司在6月初披露的比特币出售。历史模式能否在这些不同条件下延续，仍是一个悬而未决的问题。就目前而言，数据为比特币持有者提供了一个大致的时间线，而非确定性。如果2014年周期101天的外部边界再次出现，倒计时将延续至9月中旬。如果像2022年和2018年那样更快结束，底部可能已经临近。