Strategy的MSTR销售筹资2.635亿美元，持仓量达843,775枚BTC

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Strategy通过MSTR股票销售融资2.635亿美元，比特币持仓维持843,775枚不变

作为最大的企业比特币持有者，Strategy公司继续为其比特币储备策略提供资金，但未改变其BTC持仓。在提交给美国证券交易委员会（SEC）的新文件中，该公司详细说明了通过按市价发行（ATM）计划出售A类普通股的情况，从而获得了新资金，同时报告称在报告期内未进行任何比特币买卖。

根据提交给SEC的8-K表格，Strategy在7月13日至7月19日期间通过出售MicroStrategy（MSTR）普通股筹集了2.635亿美元。文件还显示，Strategy的比特币持仓保持稳定，为843,775枚BTC，总购买价格为636.9亿美元，平均收购成本为75,476美元。截至报告时，比特币交易价格约为64,657美元。

关键要点

Strategy在7月13日至7月19日期间通过其ATM计划出售了价值2.635亿美元的MSTR普通股。同一报告期内未进行任何比特币交易，BTC持仓不变，仍为843,775枚。公司美元储备增至32.25亿美元，部分得益于股票销售的预期（未结算）收益。报告期内，Strategy未使用优先股ATM计划，尽管关于其优先股估值的争论仍在继续。

通过MSTR销售积累现金，BTC持仓未动

Strategy的最新文件主要关注筹资活动，而非其比特币储备的变动。SEC文件显示，根据其普通股ATM计划，该公司在截至7月19日的一周内出售了MSTR股票，获得了2.635亿美元的收益。对于追踪Strategy现货BTC积累的投资者来说，重要的是该公司报告称在报告期内未进行任何比特币买卖。因此，其BTC余额仍保持在843,775枚。这一点很关键，因为Strategy的整体策略通常通过新融资是否直接转化为额外比特币购买来评估。在这种情况下，答案是：就特定一周而言，并没有。

该公司还披露了会计背景：其持有的BTC总购买价格为636.9亿美元，平均收购成本为75,476美元。这一成本基础继续成为市场在比特币价格波动时衡量其表现的关键参考点。

储备增至32.25亿美元，资金用途明确

尽管BTC持仓未变，但Strategy的流动性有所增加。在出售约273万股MSTR股票后，该公司将其美元储备增至32.25亿美元，较前一周的30亿美元增长了7.5%。Strategy的文件显示，该储备包括MSTR股票销售中尚未结算的预期收益。该公司表示，这些资金用于满足其资本结构相关的实际融资需求，包括优先股股息和未偿债务利息支付。这种“预期收益”与已结算现金之间的区别，对于评估资金能否快速流向股息和债务偿还的读者来说可能很重要，尤其是在股票销售速度超过结算时间的时期。

此次更新也延续了前一周的模式。在上一周的8-K文件中，Strategy同样报告未进行比特币购买，而是通过MSTR ATM计划筹集了4.667亿美元。同样，该公司在两个报告期内均未通过任何优先股ATM计划出售股票。Strategy还报告称，其普通股ATM计划仍有约235亿美元的剩余容量，如果市场条件允许进一步销售，这将为其提供筹集额外资本的空间。

优先股估值争议再起：“收益产品”还是现金流债券

除了筹资机制外，投资者仍在争论如何对Strategy的优先股进行估值，该股票通常以代码STRC进行交易。根据市场数据，STRC上周五收盘价为85.29美元，而MSTR当日收盘价为94.85美元。信贷投资者Khing Oei在周日的X帖子中指出了潜在的定价错误。他认为STRC可能被低估，因为市场似乎主要将该证券视为一种简单的“14%收益率”工具，而非对其未来现金流预期进行估值。Oei表示，STRC应更像债券一样对待，并强调投资者通常不会仅通过将下一期票息除以当前价格来衡量固定收益工具。他引用了一个模型，该模型显示即使在比特币价格不再上涨的情况下，STRC的价值也可能在96美元左右，前提是Strategy能够持续支持数十年的股息支付。在Oei看来，杠杆是STRC价格表现的关键驱动因素。如果比特币走强并改善Strategy的资产负债表，他认为STRC可能接近其100美元的面值。

对于投资者而言，这是核心矛盾：Strategy的BTC储备模式可以在不同市场条件下支持优先股股息，但优先股定价不仅取决于当前的BTC水平，还取决于长期覆盖率预期、杠杆动态以及市场对现金流结构中隐含风险重新定价的速度。

后续关注：Strategy持续筹集流动性，下一步动向如何

Strategy的最新文件呈现了一个熟悉的模式：通过MSTR相关股票销售筹集流动性，而在报告期内BTC持仓保持不变。市场参与者近期的疑问是，未来的ATM活动是否会继续转化为额外的比特币购买，以及随着现金流预期和杠杆假设的演变，关于STRC估值的争论是否会缩小。