SEC委员皮尔斯：加密货币金库与链上贷款或受证券法约束

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SEC委员：加密金库和链上借贷可能引发证券法问题

美国证券交易委员会（SEC）委员海丝特·M·皮尔斯表示，加密金库和链上借贷即使在公共区块链上运行，也可能引发证券法问题，这进一步加剧了围绕DeFi收益产品和借贷市场的合规讨论。

皮尔斯关于加密金库和链上借贷的言论

皮尔斯于2026年7月22日发布了《倒立与后空翻：关于加密金库和借贷策略的声明》，阐述了SEC的最新警告，即某些链上投资组合工具和借贷安排仍可能处于联邦证券法管辖范围内。该声明于2026年7月22日发布，使其成为当天SEC的政策信号，而非旧调重弹的DeFi话题。

在声明中，皮尔斯表示，将某项活动转移到链上，并不能使那些已经属于联邦证券法管辖的行为脱离SEC的监管范围，她驳斥了仅凭自动化就能改变法律分析的观念。

通俗地说，加密金库是汇集用户存款并将其投入收益策略的池化产品，而链上借贷则是指基于区块链的借贷市场，用户通过智能合约提供抵押品并借入资金。

皮尔斯写道，通过选择收益生成活动、重新分配资产或选择决策者来管理金库的各方，可能需要分析其角色是否涉及联邦证券法。她补充说，链上借贷策略的管理者在设定利率、选择支持资产或定义抵押品和清算参数时，也可能面临同样的问题。

为何这些加密产品可能面临证券法审查

这一逻辑遵循了皮尔斯在2025年7月9日声明中的观点：“代币化证券仍然是证券”，改变技术栈并不一定改变投资产品的性质。

这并不意味着每个加密产品自动成为证券。皮尔斯将问题定位为具体事实，官方声明指出，一些链上贷款可能具有票据的特征，这些票据根据事实和情况可能属于证券。

这种逐案分析的方法与皮尔斯更广泛的监管立场一致，包括她认为许多NFT不是证券的观点。

这一警告也出现在一个市场中，以太坊DeFi的总锁定价值（TVL）接近895.9亿美元，这一规模使得SEC的框架远不止涉及单个协议或代币的变动。使用以太坊TVL作为基准，使视角立足于广泛的DeFi敞口，而不是暗示故事取决于某个代币的价格反应。

可发布的代码与受监管的中介之间的界限仍然存在争议。在Coin Center的一项分析中，Peter Van Valkenburgh和Laz Pieper认为，监管机构应关注实际的中介机构，而非单纯的软件发布。

“监管机构可以监督那些充当中介的人，但不能对仅仅发布他人所用工具的人施加事先限制。”——Peter Van Valkenburgh和Laz Pieper，Coin Center

皮尔斯的警告对加密平台和用户意味着什么

对平台而言，实际问题在于金库或借贷产品是否看起来不像中性软件，而更像一种管理策略，尤其是当团队在界面背后选择资产、调整利率或控制风险设置时。

这个问题出现之际，SEC的加密任务组页面将皮尔斯列为其负责人，并表示该机构正在接受书面意见和会议请求，这使得这份声明看起来像是活跃政策进程的一部分，而非一次性评论。

对于产品团队来说，这可能意味着对披露、注册风险、治理设计以及谁真正对用户资金或借贷条款行使自由裁量权进行更严格的审查。这也与一个更具体的观点相符：某些加密接口在不充当中介的情况下可能不需要经纪人注册，这强调了结构和控制比单纯的品牌更重要。

对于用户而言，直接的建议是检查收益或借贷产品是否说明了谁制定策略、谁可以更改抵押品规则，以及界面背后是哪个法律实体。皮尔斯的声明表明，这些治理细节——而不仅仅是服务在链上这一事实——可能决定监管机构是否认为存在证券问题。