MSCI提案使Strategy和Metaplanet面临指数剔除风险

区块链文库报道：

MSCI正在征求意见，若新规通过，Strategy、Metaplanet和Yellow Cake Plc可能于11月被剔除出全球可投资市场指数，而这三家公司中仅有两家持有比特币。

MSCI提议将Strategy、Metaplanet和Yellow Cake Plc从指数中剔除

该提案于本月发布，计划将MSCI定义为“非运营型”的公司排除在外——即那些通过积累资产而非运营业务来增长的企业。征求意见截止日期为9月30日。MSCI预计将于10月16日公布最终方法，任何指数剔除将于11月11日生效。

资格测试分两步进行。运营资产超过总资产一半的公司将自动通过。未通过的公司进入第二轮筛选，该轮基于五项财务比率：运营资产强度、费用水平、现金流、公允价值敞口以及对外部资本的依赖。若一家公司在五项测试中触发四项，则第二轮筛选不通过。

现有指数成员比新候选公司享有更多空间。已纳入指数的公司仅在连续两年未能通过筛选后才会被剔除，且每项比率的门槛相对宽松。尚未成为指数成分股的公司，则可能仅凭一年的财报数据就被排除。MSCI还计划增设一份公开观察名单，用于记录那些一次未通过但尚未达到剔除标准的公司。

三家公司，一家铀矿公司

公司 | 上市市场 | 约市值 | 核心资产/业务 | 持有比特币？ | MSCI处理方式

Strategy | 纳斯达克 | 239亿美元 | 软件+比特币储备 | 是 | 建议剔除

Metaplanet | 东京 | 6.54亿美元 | 比特币储备 | 是 | 建议剔除

Yellow Cake Plc | 伦敦 | 18亿美元 | 实物铀 | 否 | 建议剔除

MSCI观察名单

公司 | MSCI处理方式

Center Laboratories | 观察名单

Lydia Holding | 观察名单

Sharplink | 观察名单

Yellow Cake的出现表明，该规则实际围绕的内容并非资产类型。筛选依据的是公司的资产负债表，而非其持有的资产种类。铀库存与比特币储备在运营资产测试中面临同样的失败结果。这反驳了Strategy提出的观点，即MSCI正在制定一项专门针对数字资产公司的规则。

该规则将加密资产储备与大宗商品持有公司一视同仁。如果MSCI在10月公布的方法中最终按资产类别应用不同的筛选标准，或者Yellow Cake从名单中移除而两家比特币公司仍留在其中，那么这种解读将被打破。

并非MSCI的首次尝试

这并非MSCI首次处理该问题。2025年10月，MSCI曾提出一项更窄的规则，仅针对数字资产占总资产价值50%或以上的公司，该举措将影响约39家公司，合计市值接近1130亿美元。

2025年10月：MSCI提议排除数字资产持有量占总资产价值50%或以上的公司。

2025年12月：Strategy高管公开质疑MSCI提出的数字资产排除规则。

2026年1月6日：MSCI决定不实施数字资产储备排除规则，并表示将更广泛地研究非运营公司。

2026年9月30日：MSCI当前征求意见期结束。

2026年10月16日：MSCI预计公布最终方法。

2026年11月11日：拟定的指数剔除生效日期。

MSCI于2026年1月撤回了该提案，称需要更多研究来区分真正的投资基金与作为运营部分持有数字资产的运营公司。目前正在进行的征求意见正是这项研究，范围从加密资产持有扩大至一般性的非运营资产。

标准对比

2025年提案：主要目标——数字资产储备公司；核心触发条件——数字资产≥总资产50%；范围——仅针对加密资产；MSCI结果——未实施

2026年提案：主要目标——一般性非运营公司；核心触发条件——运营/非运营资产筛选；范围——资产/业务模式中立；MSCI结果——征求意见中

关键问题：2025年——加密资产储备公司是否为投资工具？2026年——什么构成非运营公司？

一家公司反对，一家保持沉默

Strategy自提案初版以来就公开反对这一想法。执行董事长Michael Saylor和首席执行官Phong Le于2025年12月致信MSCI，称该排除规则具有误导性。

“我们是一家公开上市的运营公司，拥有5亿美元的软件业务和独特的储备策略，将比特币作为生产性资本。”——Michael Saylor (@saylor) 2025年11月21日

Saylor此后辩称，该公司不符合MSCI试图筛选出的类别：“我们是一家公开上市的运营公司，拥有5亿美元的软件业务和独特的储备策略，将比特币作为生产性资本。”他还表示：“控股公司坐拥投资，而我们创造、构建、发行并运营。”面临同样剔除提议的Metaplanet，尚未就当前征求意见发表类似公开声明。

Strategy和Metaplanet领跑企业比特币持有量

最大比特币持有者：Strategy以840,447枚比特币位居企业比特币持有量之首，Metaplanet持有43,000枚比特币，两者均位列最大企业持有者之列。其比特币储备策略的规模使其成为MSCI拟议指数资格变更的关键案例。

如果该规则被采纳，两家公司可能面临被剔除出某些MSCI指数的风险。此类剔除可能影响被动投资资金流以及投资者对其股票的需求。这一进展使MSCI正在进行的征求意见及其即将做出的方法变更决定变得更为重要。

摩根大通在一份研究报告中估计，仅Strategy一家若被剔除，可能面临18亿至20亿美元的MSCI相关抛售；若富时罗素和标普道琼斯指数做出类似调整，这一数字可能增至88亿美元。该报告引发了社交媒体上加密投资者对该银行的公开抵制呼吁。

征求意见将持续至9月30日。MSCI计划于10月16日公布最终方法，若规则按提案推进，任何指数剔除将于11月11日生效。