Arthur Hayes: 购买比特币ETF比投资Strategy更理性

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Arthur Hayes：购买比特币ETF比投资Strategy更理性

BitMEX联合创始人Arthur Hayes对Strategy（原MicroStrategy）作为比特币投资工具的长期可行性提出了质疑。他认为，对于寻求加密货币敞口的股市投资者而言，购买像IBIT这样的现货比特币交易所交易基金（ETF）是更为理性的选择。Hayes的评论由Wu Blockchain报道，此时正值比特币涨势显现放缓迹象，给该公司的高溢价估值模式带来压力。

Hayes质疑Strategy的商业模式

Hayes认为，Strategy依赖发行股票或债券来购买比特币的商业模式，可能已不再像过去那样有效。他指出，该公司执行主席Michael Saylor面临着艰难的选择：增发股票、出售比特币持仓，或停止分红。Hayes指出，MSTR已失去影响力，不再有理由以高于其比特币持仓的溢价进行交易。

这种溢价曾让Strategy能够以有利条件筹集资金，但近几个月来已大幅收窄。根据YCharts的数据，MSTR相对于其资产净值（NAV）的溢价存在波动，但Hayes认为，持续溢价交易的时代已经结束。如果溢价完全消失，该公司通过股权或债务积累更多比特币的策略将失去吸引力，可能限制其未来的增长。

比特币ETF的优势

Hayes认为，对于希望通过股市获得比特币敞口的投资者来说，购买像IBIT这样的现货比特币ETF是一种更直接、更理性的方法。与通过公司结构进行杠杆押注的MSTR不同，IBIT等ETF直接跟踪标的资产，提供更低的交易对手风险和更高的透明度。

ETF还消除了对单一个体控制的依赖。Hayes强调，MSTR的命运很大程度上取决于Saylor对公司比特币策略的绝对控制权。相比之下，ETF由基金提供商管理，其受托责任是跟踪指数，从而降低了特殊风险。

这对投资者的意义

这场争论凸显了投资者获取比特币方式的广泛转变。2024年1月现货比特币ETF的获批，为传统投资者提供了一种受监管且熟悉的工具，减少了对MSTR这类替代品的需求。随着市场日趋成熟，为持有比特币的公司支付溢价理由逐渐减弱，尤其是在可以直接以更低成本获得敞口的情况下。

对于现有的MSTR股东来说，Hayes的评论是关于该公司溢价可持续性的警示。对于新投资者而言，在ETF和公司替代品之间做选择时，现在需要仔细权衡费用、风险和治理结构。

结论

Arthur Hayes对Strategy商业模式的批评，凸显了比特币投资工具的关键时刻。随着比特币涨势降温，曾经让MSTR具有吸引力的溢价正在消失，使得IBIT等ETF成为许多投资者更合理的选择。尽管Strategy仍是重要的比特币持有者，但其未来取决于能否适应一个直接敞口已唾手可得市场。投资者在决定如何获取比特币敞口时，应权衡公司杠杆与基金跟踪之间的利弊。

常见问题解答

问题1：为什么Arthur Hayes认为购买比特币ETF比投资Strategy更好？

Hayes认为，像IBIT这样的ETF能提供直接的比特币敞口，而无需承担与Strategy相关的公司风险，包括对Michael Saylor控制的依赖以及其溢价估值可能消失的风险。

问题2：Strategy商业模式中的“溢价”是什么？

溢价是指MSTR市值与其持有的比特币价值之间的差额。较高的溢价使公司能够以有利的价格发行股票，从而购买更多比特币。Hayes认为这种溢价正在消失，这削弱了该模式的根基。

问题3：MSTR股票仍然是获取比特币敞口的好投资吗？

这取决于投资者的风险承受能力和对未来的看法。虽然MSTR提供杠杆化敞口，但同时也带来了治理和股权稀释等额外风险。ETF提供了一种更简单、更直接的方式来跟踪比特币价格，但如果溢价持续存在，它们可能无法提供同样的超额收益潜力。