SpaceX IPO vs Nvidia：最大上市未必带来最大回报

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SpaceX完成美国史上最大规模IPO，但上市首月即印证市场教训

今年6月，SpaceX完成了美国有史以来规模最大的首次公开募股（IPO），但作为一家上市公司的最初几个月，已经凸显出一个在数十年股市历史中反复出现的教训：筹集最多资金并不能保证获得最佳投资回报。

该公司将IPO定价为每股135美元，包括承销商选择权在内，共筹集约857亿美元。股价一度飙升至225.64美元，较发行价高出约67%，但随后回吐了大部分涨幅。截至8月28日，SpaceX收盘价为141.50美元，较IPO价格仅上涨不到5%。这与市场首秀时股价迅速攀升至2万亿美元以上的热情形成鲜明对比。

沃尔玛的缓慢增长之路

与沃尔玛的对比再明显不过了。沃尔玛于1970年10月以每股16.50美元的价格仅发行了30万股，筹集约495万美元。此后，这家零售巨头完成了12次股票分拆：11次2比1分拆和一次2024年的3比1分拆。因此，最初的一股变成了6144股。沃尔玛在其官方分拆记录中确认了这些数字。

以沃尔玛8月28日约103.09美元的收盘价计算，假设在IPO价格上投资1000美元，如今不计股息将价值约3840万美元。这一数字略低于本周早些时候流传的3890万美元，因为沃尔玛股价此后有所下跌。该股在最近一次财报后大幅下跌，原因是美国同店销售额未达预期，这再次提醒人们，即使是最优秀的长期复合增长股也会遭遇严重挫折。沃尔玛最近的抛售发生在财报公布后，股价下跌超过8%。

英伟达展现的更快路径

英伟达则提供了另一种模式。根据其官方IPO记录，这家芯片制造商于1999年1月以每股12美元的价格上市。经过六次后续股票分拆（包括2024年的10比1分拆），假设IPO投资1000美元，如今将相当于约4万股。以英伟达8月28日收盘价217.54美元计算，这些股票价值约870万美元。

与沃尔玛不同，英伟达将大部分财富创造压缩在更短的时间内。其最新财报说明了原因：季度营收达到962亿美元，同比增长106%，管理层预计下一季度营收约为1080亿美元。

对于SpaceX的投资者来说，这或许是一个更有用的参考框架。其巨大的估值和创纪录的融资规模使此次上市具有历史意义，但该公司的长期回报将取决于收入增长、利润率以及执行力，而非IPO本身的规模。其股价在7月跌破发行价，已经展示了估值风险。

因此，沃尔玛和英伟达带来的更广泛教训，与其说是股票分拆，不如说是复利效应。市值反映的是投资者今天愿意支付的价格，但对于一家企业在未来20年或50年能成为什么，它几乎无法说明什么。