欧洲央行代币化欧元计划难以终结欧洲稳定币

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核心摘要

为什么代币化欧元对稳定币结算构成挑战

欧洲央行希望用代币化欧元来锚定欧洲新兴的区块链市场。执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔在杰克逊霍尔会议上支持直接发行的可编程准备金。她的提议涉及银行使用的批发货币，而非家庭存款或计划中的零售数字欧元。

这一区别定义了稳定币在欧洲面临的威胁。欧洲央行的货币可能主导受监管的证券结算，而不会将私人代币从支付、交易或跨境转账中抹去。

欧元体系近期项目Pontes将于9月启动。它将把市场账本与TARGET服务连接起来，随后将最终结算功能转移到欧元体系的区块链上。该项目首先瞄准机构市场。

Pontes先从T2开始，再增加原生结算

Pontes不会在启动时将所有结算功能直接上链。其初始模式将市场DLT平台与TARGET服务连接起来。参与者可以使用欧元系统账本上的现金代币进行结算，或在T2中完成现金结算。法律上的最终结算最初在T2（欧元区的实时全额结算系统）中完成。

欧洲央行的Pontes设计还使用哈希链接来实现同步的券款对付交易。后续升级将增加智能合约、持续运营以及欧元系统平台上的最终结算功能。届时，代币化欧元可以支持可编程回购操作和自动抵押品追缴。

欧洲央行可以在同一环境中注入流动性、更改抵押品规则或调整利率。这种控制力解释了施纳贝尔偏好直接发行准备金的理由。桥梁和综合代币将直接准备金置于账本之外，限制了可编程的货币操作。

欧元系统已经在2024年5月至11月期间测试了需求。来自九个辖区的64名参与者完成了58个支付和证券用例。欧洲央行调查结果显示，他们以央行货币结算了近16亿欧元。

Pontes最初服务于符合条件的金融机构和持牌市场运营商。它既不给家庭提供欧洲央行余额，也不取代合规的交易所代币。当资产和现金都变得可编程时，机构平台可能会选择代币化欧元。这种变化可能会缩小稳定币在代币化债券、基金、股票和回购方面的需求。它不会消除在可移植性、开放访问或跨平台覆盖更重要的场景中的使用。

Appia将在2028年之前决定架构。它正在考虑一个共享账本、一个连接到私有网络的央行账本，或者几个可互操作的账本。法国的Lise（欧洲第一家获得许可的全代币化股票交易所）表明，为什么访问和基础设施设计很重要。代币化欧元可以加强公共结算，而不会消除私人货币的专业角色。Appia仍然必须在流动性、弹性、治理、竞争和技术集中度之间取得平衡。