国际清算银行警示风险，Tether CEO力挺稳定币而非代币化存款

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稳定币全额储备争议升温：Tether 首席执行官挑战国际清算银行对代币化存款的偏好

泰达币（Tether）首席执行官保罗·阿尔多伊诺（Paolo Ardoino）对国际清算银行（BIS）青睐代币化银行存款的立场提出质疑，他认为全额储备支持的稳定币为用户提供了比部分准备金银行体系下的货币更安全的替代选择。

核心观点交锋

阿尔多伊诺直接挑战了BIS对代币化存款的偏好，主张全额储备支持的稳定币为用户提供了更安全的选项。此前，BIS行长巴勃罗·埃尔南德斯·德·科斯（Pablo Hernández de Cos）在杰克逊霍尔经济研讨会上指出，稳定币在按面值赎回、互操作性、金融完整性以及货币主权等方面仍存在不足，难以大规模发挥货币功能。

阿尔多伊诺回应称，当稳定币可以将储备金持有于美国国债等高度流动性资产时，储户为何要选择银行存款？他犀利地指出：“BIS的担忧恰恰暴露了皇帝的新衣。为什么有人会选择将积蓄投入部分准备金产品，而稳定币却是全额储备的？”

代币化存款模式的优势与局限

在BIS的模型中，代币化存款仍是商业银行的负债，并通过中央银行账户进行结算。德·科斯认为，这种结构保留了货币的“单一性”，因为不同银行的负债可通过央行结算按面值赎回。相比之下，稳定币用户若需向只接受另一稳定币的收款方付款，可能需要在二级市场进行兑换，而在市场波动时，价格可能偏离美元锚定。

公共区块链也引发了BIS的担忧。稳定币可在多个网络间流通，并通过自托管钱包持有，而跨链转移资产可能需要桥接或其他基础设施。德·科斯指出，这种结构造成了互操作性问题，并使反洗钱和反恐融资控制措施的实施更加困难。

阿尔多伊诺将回应焦点集中在两种数字货币背后的储备结构上。他认为，稳定币几乎可以完全由流动资产（包括美国国债）支持，而商业银行在部分准备金制度下运营，仅将部分负债持有为流动资产。这番言论将储备问题推至辩论中心，稳定币发行方与银行业正竞相将法定计价货币引入区块链网络。

代币化存款的实践进展

随着稳定币在数字支付领域扮演更重要的角色，银行已开始围绕代币化存款模式构建基础设施。摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行正通过清算所开发共享存款代币网络，目标于2027年上半年推出。该系统初期将为跨国企业提供可编程财资和跨境支付服务。

SWIFT也采取了类似路径。2025年7月，该金融报文网络与包括花旗、汇丰、瑞银和法国巴黎银行在内的17家主要银行推出了基于区块链的共享账本，围绕代币化银行存款设计，用于全天候跨境支付。

托管银行（Custodia Bank）和先锋银行（Vantage Bank）采取了不同方法，将两种结构结合。他们的双用途代币模型在Hazel网络内作为银行存款运作，在转移至网络外时则作为稳定币运行。这个基于以太坊的系统在2026年第四季度推出前一直在测试中。

尽管支持代币化存款，德·科斯也承认该模型存在自身未解决的问题。他表示，目前尚无多银行或跨司法管辖区的生态系统通过完全可互操作的框架发行代币化存款。现有系统仍集中在许可型平台上，而一些设计类似于银行发行的稳定币。

BIS行长认为，稳定币和代币化存款最终可能共存，但代币化存款应处理大部分日常支付，而稳定币则服务于更专业化的功能。

存款外流担忧与监管博弈

阿尔多伊诺的批评正值存款竞争成为美国加密市场结构辩论的一部分。银行业团体多次敦促立法者收紧《数字资产市场清晰法案》（CLARITY Act）中关于稳定币奖励的规定。2025年7月，美国银行家协会、独立社区银行家协会及76个州银行业协会敦促参议院领导人在法案进入参议院表决前修改第404条。

这些团体认为，允许加密平台对稳定币余额提供某些奖励，可能鼓励客户将资金从传统银行账户转移。根据这一论点，存款流失可能导致社区银行可用于贷款的资金减少。花旗集团首席执行官简·弗雷泽（Jane Fraser）在2025年8月支持通过CLARITY法案时重复了这一担忧，警告稳定币奖励可能吸走银行存款，影响其放贷能力。

这场争议部分源于《GENIUS法案》，该法案禁止支付稳定币发行者直接向持有者支付利息或收益。加密交易所和其他服务提供商仍可根据其计划结构提供某些奖励，立法者和银行业团体对限制范围的适用存在分歧。

德·科斯在杰克逊霍尔提出了类似的资金问题。他表示，稳定币发行者将储备金投入国债，可能增加对政府债务的需求，降低主权借贷成本。同时，资金离开商业银行存款可能增加银行融资成本，最终提高家庭和企业的借贷成本。

阿尔多伊诺从相反的角度看待资金流动：“如果人们开始意识到稳定币更安全，并将储蓄转移到更好的资产类别，金融体系会发生什么？我们正处于‘见证结果’的阶段。”

USDT仍是流通量最大的稳定币，并在美国以外建立了庞大的用户基础。阿尔多伊诺一直将该代币定位为面向难以获得美元或传统银行服务的市场的美元储蓄与支付产品。Tether通过支付和汇款投资拓展这一市场，包括2025年5月对跨境平台LemFi的投资，该平台服务于非洲和亚洲的汇款通道。

阿尔多伊诺表示，一些经济体现在严重依赖USDT进行国内和国际贸易，而BIS则警告称，美国以外地区越来越多地使用美元计价稳定币，可能削弱货币政策传导，并增加对外部货币条件的依赖。