Hyperliquid与Pump.fun推动6.38亿美元加密货币回购创新高，占比达90%：FT

区块链文库报道：

加密项目代币回购创纪录，Hyperliquid 与 Pump.fun 占据主导

加密项目正越来越多地采用传统金融中更为常见的策略：回购自己的代币。根据 Allium Labs 汇编的数据，截至 2026 年，各项目在代币回购上的支出已达到创纪录的 6.38 亿美元。这一数字显示出明显的集中趋势：Hyperliquid 和 Pump.fun 合计占据了今年迄今回购总额的绝大部分，其中 Hyperliquid 贡献约 3.7 亿美元，Pump.fun 接近 2 亿美元。

关键要点

· 2026 年至今，代币回购总额达 6.38 亿美元，高于 2025 年同期的 5.45 亿美元。

· Hyperliquid 和 Pump.fun 主导了回购活动，两者合计约 5.7 亿美元，占总额的 90%。

· 回购在加密领域仍不常见，但越来越多项目开始利用收入回购代币以支撑其价值。

· 在 Ethena 基金会提出用协议费用收入回购 ENA 的投票提案后，ENA 当日上涨 10.7%。

· 2026 年至今，HYPE 和 PUMP 的表现优于整体加密市场下跌行情。

回购创纪录，集中于少数协议

代币回购被视作加密领域对股票回购的模仿：项目并非直接支撑股价，而是通过回购自身代币来提升代币估值，并为现有持有者创造回报。尽管这一做法在整个行业中仍相对少见，但数据表明它已不再是边缘策略。Allium Labs 的数据显示，回购支出在过去一年中大幅加速，从 2025 年同期的 5.45 亿美元增至 2026 年至今的 6.38 亿美元，而 2024 年同期仅为 36.6 万美元。

关键在于，回购活动分布并不均匀。Hyperliquid 约 3.7 亿美元的回购支出与 Pump.fun 近 2 亿美元的回购支出，共同构成了今年代币回购的主要动力，表明目前推动这一趋势的主要是那些收入丰厚且拥有清晰资金管理机制的协议。

Hyperliquid 和 Pump.fun 如何资助回购

HYPE 和 PUMP 的表现与回购强度密切相关。在比特币下跌 10%、加密总市值下跌 11.9% 的同期，HYPE 年内上涨 145%，PUMP 上涨 109%。Hyperliquid 的策略尤为激进：其约 99% 的收入用于代币回购。报告显示，Hyperliquid 在 8 月 6 日公布的第二季度收入为 1.69 亿美元，其中 1.41 亿美元用于 HYPE 回购。

Pump.fun 的做法在精神上类似，但比例上较为温和。该协议将约 50% 的净协议收入用于代币回购，且其年化收入约为 4.2 亿美元（基于过去 90 天的日均收入计算）。对于投资者而言，关键之处在于这些并非一次性的回购公告；两个项目似乎都将回购嵌入了收入使用方式中。持续的回购计划可能会对代币持有者的预期产生不同于偶尔资金操作的影响。

Ethena 加入回购讨论

更广泛的市场格局也在变化。报告指出，Ethena 基金会于周四开启了一项费用开关提案的投票，根据该提案，Ethena 核心业务支付给基金会的净收入中，95% 将用于回购 ENA 代币。该提案公布后，ENA 代币当日上涨 10.7%，表明交易者正在积极评估将收入用于回购可能收紧供应或支撑估值的可能性。

这不仅仅关乎一个代币。随着治理提案的增多，回购可能成为那些希望将资金使用与代币持有者利益对齐的协议的常见工具——尤其是当这些协议拥有可量化且可重复的收入流时。

这一趋势为何可能进一步蔓延

代币回购的热潮正开始吸引加密领域主流投资组合分析的关注。有观点认为，随着协议越来越多地利用收入进行代币回购和销毁，加密估值在未来两年内可能翻倍，从而为投资者带来更多价值回报。这一预测并非定论，但其背后的逻辑很直接：如果收入持续转化为回购（甚至销毁），代币的经济价值主张将变得更加直接，而非仅仅依赖对采用率或网络效应的投机。

不过，读者应将其视为一个不断演变的行业实验，而非统一的操作手册。相同的数据点可能因协议确定回购规模的方式、回购执行的规律性以及代币供应机制的实际运作而具有不同含义。即使在报告的例子中，回购强度也各不相同——Hyperliquid 几乎将所有收入用于回购，而 Pump.fun 则约为一半。

展望未来，最值得关注的信号是：下一波提案和回购计划是否能像 Hyperliquid 和 Pump.fun 那样保持一致性，还是回购仍将偶发出现。随着治理投票从概念走向执行，交易者和长期持有者可能会密切关注协议将收入转化为买入压力的可靠程度，以及市场在这些计划启动时的反应速度。