Hyperliquid 或可通过……进入美国衍生品市场

区块链文库报道：

Hyperliquid 如何进入美国市场？

Hyperliquid Labs 正通过 Kraken 的母公司 Payward 探索进入美国永续合约市场的路径。这一结构有望将美国交易者与 Hyperliquid 去中心化交易所上的部分市场连接起来。根据拟议安排，Payward 的子公司 Bitnomial 将为注册的美国用户提供对某些加密永续合约的访问权限，这些合约关联到 Hyperliquid 及其第一层区块链上运行的市场。据报道，Payward 已将该方案提交给美国商品期货交易委员会，但最终监管批准仍悬而未决。该提案可能为 Hyperliquid 提供一条合规进入美国市场的途径，而该市场历来将大多数加密永续交易置于境外。这一安排并非通过 Hyperliquid 的去中心化平台直接服务美国交易者，而是利用 Payward 控制的受监管衍生品基础设施。该基础设施在 Payward 于 5 月以高达 5.5 亿美元完成对 Bitnomial 的收购后得以启用。Bitnomial 运营着完整的美国衍生品业务体系，涵盖指定合约市场、衍生品清算组织和期货佣金商，所有这些实体均受 CFTC 监管。

Bitnomial 对 Hyperliquid 为何重要？

Bitnomial 可提供所需的受监管中介，将 Hyperliquid 的链上市场与美国客户连接起来，同时将交易、清算和经纪功能保留在现有的衍生品框架内。这一区别至关重要，因为 Hyperliquid 的大部分增长都建立在永续合约之上。永续合约允许交易者获得杠杆敞口且无到期日。这类产品主导着境外加密衍生品交易，但历来难以向美国用户提供，原因在于注册、托管、清算和市场结构等方面的限制。CFTC 已开始为永续合约开辟路径。今年 5 月，该监管机构批准了 KalshiEX 的比特币永续合约作为期货产品，并就 Coinbase Financial Markets 提供某些在关联境外市场上市的加密永续合约发布了指南。该机构还一直在研究 24/7 交易以及永续结构在加密领域之外的潜在应用。这些举措并不会自动为 Hyperliquid 的拟议安排扫清障碍，但它们提供了此前美国永续市场所不具备的监管基础。

投资者要点

通过 Bitnomial 进入美国市场的路径，可以让 Hyperliquid 接触到受监管的美国衍生品需求，而无需其现有的去中心化交易所作为传统美国交易场所运营。更大的问题在于，监管机构能否制定出将链上流动性与受监管中介连接起来的规则，同时又不改变使永续市场最初具有吸引力的机制。

监管批准是否还需一年？

该提案仍面临法律和技术障碍。美国证券交易委员会前高级法律顾问、现为实物资产平台 tx 首席法律官的 Ashley Ebersole 表示，SEC 和 CFTC 可能都需要修订对托管和现有交易路由要求的解释。Ebersole 估计，即使监管机构行动迅速，这一过程也可能至少需要 10 到 12 个月。这将使 Payward 结构成为一条中期进入美国市场的路径，而非即时的产品发布。Hyperliquid 政策中心已分别敦促 SEC 和 CFTC 为永续合约建立统一的监管框架。在 8 月 24 日的一份政策文件中，该组织认为，关于永续合约应被视为期货还是掉期的不确定性，已推动大部分市场流向美国境外。对于涉及证券或其他受监管资产的合约，法律问题更为复杂，因为管辖权可能同时涉及证券和商品框架。这可能会限制最初可用的 Hyperliquid 关联市场，即使整体结构获得批准也是如此。

美国市场准入对 HYPE 意味着什么？

如果成功推出，Hyperliquid 将能够接触到大量目前无法通过受监管的国内途径访问其核心永续产品的交易者群体。这也将检验去中心化流动性是否能够通过持牌交易所、经纪商和清算基础设施整合到美国衍生品体系中。这些谈判正值 Hyperliquid 的 HYPE 代币表现强劲的时期。该代币近期创下 86 美元以上的历史新高，过去一年涨幅超过 85%。对美国市场准入的预期增加了另一个潜在增长驱动力，尽管监管批准和商业发布仍悬而未决。其影响超越了 Hyperliquid 本身。如果 Payward-Bitnomial 模式获得批准，其他离岸或去中心化衍生品平台可能会考虑类似的结构，而非自行建立整套受监管的美国业务。目前，主要障碍在于监管架构而非市场需求。Hyperliquid 已在美国境外建立了大量的永续合约流动性。拟议的 Payward 合作是对这种流动性能否在不将整个市场转移至岸上的情况下与美国交易者连接起来的一次考验。