欧盟金融集团呼吁取消代币化证券上限

区块链文库报道：

欧洲市场基础设施与代币化联盟呼吁欧盟重新审视对代币化金融工具的限额提议

一个由欧洲市场基础设施和代币化组织组成的联盟正敦促欧盟立法者重新考虑针对代币化金融工具的拟议限额。该联盟认为，目前的天花板过低，阻碍了欧洲基于区块链的交易和结算规模的扩展。

在9月7日致欧盟理事会成员及欧洲议会经济与货币事务委员会的草案信中，签署方要求将拟议的1000亿欧元上限要么取消，要么如果必须保留任何限额，则至少提升至5000亿欧元。

核心要点

• 9月7日的行业信函指出，欧盟对代币化金融工具提出的1000亿欧元限额对于规模扩张而言“不足”。
• 如果保留限额，该联盟建议将5000亿欧元作为基线阈值。
• 签署方辩称，欧盟的限制与进入分布式账本技术（DLT）基础设施的金融工具的市值挂钩，这使得该限制相对于全球股市而言显得过小。
• 信函指出美国做法的差异，声称在美国，代币化可以在没有可比数量限制的情况下进行。
• 此举紧随今年2月和4月旨在扩大DLT试点监管范围和阈值的早期欧盟行业活动之后。

为何联盟瞄准1000亿欧元阈值

这封可通过行业网站获取的信函指出，一些现有的欧洲代币化金融倡议已达到约3500亿欧元的规模，并计划进一步增长。在此背景下，该联盟表示，在代币化市场仍在努力寻找流动性、运营规模和投资者覆盖面的时期，欧盟委员会提出的1000亿欧元上限将制约发展。

信函强调，该制度的阈值并非应用于交易活动，而是应用于进入DLT基础设施的金融工具的市值。团体们认为，在实践中，这种设计使得拟议的1000亿欧元数字在与全球股市规模相比时显得相对较小。

签署方包括纳斯达克（Nasdaq）、斯图加特证券交易所集团（Boerse Stuttgart Group）、Securitize、欧洲以太坊研究所（European Ethereum Institute）和Axiology。这些团体将此请求框定为受监管代币化的实际问题，而非关于数字证券是否应存在的理论政策辩论。

参照点：欧洲的DLT试点监管与美国代币化能力

信函中的一个核心比较对象是美国。签署方声称，在美国，“一个主导性的结算平台能够对美国股票和其他资产进行代币化，而没有数量限制”，并补充说，这种结构可以支持高达150万亿欧元资产的代币化敞口。

虽然欧盟联盟的声明是作为政策调整的理由撰写的，但它也发出了关于规模压力方向的信号。如果欧洲规则施加比美国安排更严格的定量限制，那么代币化发行、结算或流动性发展可能会在其他地方更具吸引力——特别是对于那些希望使用一致的基础设施跨司法管辖区运营的机构。

该联盟还指出，欧盟委员会更广泛的修订工作是其《市场整合与监督一揽子计划》的一部分。该计划包括对分布式账本技术（DLT）试点监管的修改——这是一个欧盟框架，旨在让受监管的企业在免除某些金融规则的情况下测试基于区块链的交易和结算。

欧盟制度目前允许什么以及拟议内容是什么

根据欧洲证券和市场管理局（ESMA）的说法，DLT试点监管于2023年生效。它使金融公司能够在特定条件下试用包括股票和债券在内的资产的区块链结算，监管豁免旨在减少摩擦，同时当局观察链上系统的表现。

根据行业信函中引用的委员会提案，该制度目前的60亿欧元限额可能上升至最多1000亿欧元。该联盟认为，任何有意义的扩展步骤都应与市场现实更好地对应——特别是如果限额是基于 admitted instrument 的市值而不是交易量来评估的话。

在9月7日的草案信中，行业团体建议立法者如果最终保留任何限额，应将5000亿欧元采纳为临时的“基线”阈值。这一请求实际上推动了代币化金融工具可用空间的显著变化，而不仅仅是小幅增加。

施压行动：从2月的警告到4月以及现在的9月

这次9月7日的干预紧随同一广泛代币化和市场基础设施生态系统更早的公开推动。

今年2月，包括Securitize、21X和斯图加特证券交易所在内的代币化和市场基础设施公司警告称，现有的资产限额、交易量上限和限时许可证正在阻止受监管的链上市场在欧洲实现规模化。那份较早的警告还认为，如果没有政策变化，随着监管机构向更大规模的代币化和链上结算迈进，流动性可能会转移到美国市场。

今年4月，该努力扩大到包括39家金融机构和行业团体。那次活动包括纳斯达克和斯图加特证券交易所，敦促欧盟政策制定者加快改变DLT试点监管，并将其总体限额提高到1000亿欧元至1500亿欧元之间。4月的信函还要求更广泛的资产资格，并取消该制度下颁发的许可证的时间限制。

到了9月7日，联盟要求的阈值已进一步提高——从之前1000亿至1500亿欧元的上限带转移到一个最低基线5000亿欧元，或者完全无限制。

这些论点背后的背景是，分布式现实世界资产（RWA）正在增长，但仍集中在有限的类别中。行业常用的指标RWA.xyz显示，分布式RWA的总价值约为391.5亿美元（不包括稳定币），其中美国国债被描述为最大的类别，约为158亿美元。

接下来值得关注事项

立法者现在面临着相互竞争的意见输入：一是《市场整合与监督一揽子计划》内委员会提出的1000亿欧元上限，二是行业联盟要求取消限额或大幅增至至少5000亿欧元的需求。市场参与者接下来的关键问题是，欧盟监管机构是否会将容量限制视为临时的试点约束，还是将其视为扩展节流阀，以及这种选择如何影响随着DLT试点监管的发展，流动性和代币化发行集中的地点。