什么是盈利收益率，它与国债收益率有何区别？

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市盈率与盈利收益率：如何衡量股票估值

一只市盈率为20倍的股票，究竟是昂贵还是便宜，取决于投资者在其他地方能获得的回报。而“盈利收益率”（Earnings Yield）让这种比较变得更加直观。它展示了一家公司的年度盈利相对于其股价的比例。

计算公式非常简单：

盈利收益率 = 每股收益 ÷ 股价

这也是市盈率（P/E Ratio）的倒数。例如，一只市盈率为20倍的股票，其盈利收益率为5%；市盈率为25倍时，收益率为4%；而市盈率为10倍时，收益率则为10%。

需要注意的是，这并不意味着投资者会 literally（字面意义上）收到现金形式的盈利收益率。它是一个估值指标，而非股息。

为何要与国债收益率进行比较？

国债提供了一个有用的基准，因为它们提供了契约式的回报，且不像股票那样承担同样的商业风险。美国财政部通过其官方利率数据发布收益率曲线上的当前利率。

假设标普500指数的前瞻性市盈率为20倍，这意味着其盈利收益率为5%。如果10年期国债的收益率仅为2%，那么尽管承担了更高的风险，股票的盈利回报仍然远高于国债。然而，如果国债收益率上升至5%，这种简单的收益率优势便消失了。

这也是为什么较高的国债收益率会给股市估值带来压力，尤其是对昂贵的科技股和成长股而言。

债券收益率上升提高了股票的门槛

股票和国债并非直接可互换。企业利润可以增长，使股东既能获得不断增长的盈利，又有潜在的资本增值机会；而债券支付则是固定的。但股票也伴随着更大的不确定性。

因此，盈利收益率与债券收益率之间的差额，可以帮助投资者判断他们在承担股权风险时获得了多少补偿。一个简单的对比可能如下所示：

• 股票盈利收益率 | 10年期国债收益率 | 简单利差
• 5% | 2% | 3%
• 5% | 4% | 1%
• 5% | 5% | 0%

随着利差收窄，债券变得相对更具竞争力。这有助于解释为什么即使企业盈利保持不变，国债收益率的变动也会影响整个股市。

盈利收益率等同于股权风险溢价吗？

并不完全相同。虽然有时用盈利收益率减去国债收益率作为粗略的估值捷径，但真正的“股权风险溢价”（Equity Risk Premium）要复杂得多。

专业模型通常会纳入预期的盈利增长、股息、股票回购以及未来现金流等因素。此外，它们还考虑到国债收益率包含预期利率和期限溢价等组成部分这一事实。