CryptoQuant报告：加密货币交易所TradFi永续合约规模翻倍至20亿美元

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加密交易所拓展传统资产永续合约，未平仓量翻倍至20亿美元

据CryptoQuant报告，自5月下旬以来，与股票、金属和石油挂钩的永续合约未平仓量已翻倍，主要加密交易所正将业务拓展至数字资产之外。

摘要

传统金融永续合约未平仓量自5月下旬以来已翻倍以上，超过20亿美元。币安、Bybit和Gate控制了该新兴衍生品领域约70%的市场份额。加密永续合约未平仓量接近650亿美元，较此前峰值低约20%。

传统金融永续合约未平仓量突破20亿美元

根据CryptoQuant的报告，传统金融永续合约已成为加密交易所市场增长最快的领域之一。这些产品让交易者能够持续接触传统资产，包括金属、原油和股票。与标准期货不同，永续合约没有固定到期日，通过定期资金费率使其价格与标的资产市场保持接近。

2026年春季，这些产品的未平仓量维持在约3.5亿至5亿美元之间。随后从5月下旬开始急剧上升，到7月已突破20亿美元。

这一增长使加密交易所能够更直接地与传统交易平台竞争。加密交易所可以全天候提供这些合约，包括在传统股票和商品市场休市期间。

尽管增长迅速，但传统金融永续合约相较于加密衍生品仍然较小。CryptoQuant估计，该领域仅占加密货币永续合约约650亿美元总未平仓量的约3%。

币安在传统金融衍生品领域保持领先

币安在这两个类别中均持有最大的未平仓量份额，这表明成熟的加密交易所正利用其流动性和交易基础设施进入传统资产市场。

CryptoQuant的概览数据显示，币安的传统金融永续合约未平仓量约为7.2亿美元，约占市场的35%。Bybit和Gate紧随其后，各约3.81亿美元。

这三家交易所合计占传统金融永续合约未平仓量的约70%。加上OKX和Bitget，前五名交易所的份额达到约93%，其余资金分布在小规模交易所中。

这种集中度与加密永续合约市场的结构相似。在报告的主要数据快照中，币安持有约228.6亿美元加密永续合约未平仓量，占比35%。Bybit以96.7亿美元紧随其后，Gate持有86.1亿美元。

这三家平台控制了约63%的加密永续合约未平仓量。包括Bitget和OKX在内的前五大交易所占比约81%。

加密永续合约仍低于此前峰值

自2023年初以来，加密永续合约总未平仓量已扩大五至六倍，当时约为120亿至150亿美元。未平仓合约中的资金在2025年9月达到约800亿美元，并在2026年初回到类似水平。此后下降约20%，至约650亿美元。

CryptoQuant将这一下降解读为去杠杆化或资金撤出的迹象，而非新资金进入加密衍生品市场。这一下降与追踪传统资产的产品增长形成对比。

然而，20亿美元的传统金融衍生品领域目前还不足以抵消更广泛的加密永续合约市场的变化。其增长反而表明，交易所正在增加新市场，同时保持最大运营商之间的资本集中度。

美国永续期货市场遵循监管路径

美国投资者正在获得类似产品的交易机会，但国内合约的监管框架不同。Coinbase金融市场向美国客户提供受CFTC监管的永续风格期货，这些期货几乎全天候交易。与没有到期日的离岸永续合约不同，Coinbase的合约期限为五年，并使用资金费率与现货价格保持一致。

美国市场也在向真正的永续合约迈进。5月，商品期货交易委员会批准了Kalshi的现金结算比特币永续期货合约，该合约没有固定到期日，可连续交易。监管机构表示，其评估是针对具体合约进行的，不会自动涵盖与非加密资产挂钩的永续合约。

CryptoQuant的研究结果表明，对连续交易的需求正在超越加密货币领域。传统金融永续合约能否成为交易所更大的资本来源，将取决于流动性增长、监管准入以及交易者是否会继续将活动从传统场所转移。