花旗分析师：半导体抛售蕴含黄金机会

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HBM供应限制推动基础设施变革

银行推荐AMD、德州仪器和应用材料公司

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分析师认为，由人工智能驱动的内存扩张仍处于早期阶段，可能超越2001-2007年NAND增长期。

领先内存制造商美光、三星和SK海力士股价自峰值水平已下跌超过20%。

银行建议在回调期间积累AMD、德州仪器和应用材料公司。

高带宽内存供应限制将促使人工智能公司在每套基础设施中增加GPU部署。

主要云服务提供商的资本支出预计在2026年激增90%，从而提振半导体需求。

近期，内存芯片板块承受了显著的下行压力。行业领导者美光、三星和SK海力士的股价自近期高点均下跌超过20%。

此次回调发生在长期上涨之后，投资者对高估值以及人工智能基础设施支出的可持续性日益谨慎。然而，花旗银行策略师认为，此次回调更多代表一个有吸引力的入场点，而非一个危险信号。

根据花旗的分析，当前由人工智能驱动的内存扩张周期才刚刚开始。他们将其与2001年至2007年间的NAND增长期相提并论，当时MP3播放器和数码相机等新兴技术引发了前所未有的需求。

当前环境的不同之处在于，人工智能应用同时推动了对DRAM和NAND两种内存类型需求。花旗的研究人员认为，这种双重需求动态将使当前周期有望超越以往技术转型期的表现。

另一个支持持续增长的指标是多年供应协议的出现。客户正在承诺签订三到五年的合同，这表明他们对长期需求有信心，而非投机性的短期采购。

HBM供应限制推动基础设施变革

当前高带宽内存芯片的持续稀缺正在重塑人工智能基础设施策略。花旗预计，这种供应限制将促使人工智能硬件制造商从使用数量较少、配置极高的芯片，转向部署更多数量的GPU，同时降低单个单元的内存容量。

尽管每块GPU的内存分配减少，但花旗预测，人工智能系统中HBM的总容量将增长434%，从大约20TB攀升至超过110TB，这是由每套系统的GPU数量从72个增加到576个所驱动的。

SK海力士在第二季度财报发布会上表示，管理层正在评估向股东返还资本的各种方案。花旗预计，在第三季度财报发布前会有正式公告，并维持对其“买入”评级，目标价为3,100,000韩元。

银行推荐AMD、德州仪器和应用材料公司

除了内存制造商，花旗还在回调期间增持了三家半导体公司：AMD、德州仪器和应用材料公司。

费城半导体指数今年迄今已上涨近60%，但在本季度回落了21%。花旗将此归因于股票达到了较高的投资者情绪水平。

数据中心半导体需求持续强劲，占整个半导体市场的34%。工业领域需求以每年30%至35%的速度增长，而汽车应用领域的增长率为12%至15%。

某些模拟半导体产品的交付周期现已超过16周。客户的紧急需求翻倍，表明供应紧张。

花旗将对五大云基础设施提供商的资本支出增长预测提高至2026年的90%和2027年的46%。Alphabet将其2026年的资本支出预测上调至1950亿至2050亿美元区间。亚马逊将其预测上调至2200亿美元。

花旗认为，当前环境对半导体股票有利，并继续推荐AMD为首选股，强调该公司在GPU和CPU领域的市场份额均在扩大。应用材料公司在8月13日财报发布前受到积极关注。