Wintermute注册成为美国经纪交易商，剑指华尔街做市巨头

区块链文库报道：

加密原生做市商进军美国监管体系

最大的加密原生做市商不再满足于在离岸阴影中运营。本周，Wintermute的美国子公司已正式向美国金融业监管局（FINRA）和美国证券交易委员会（SEC）注册为经纪交易商，这一举措使其进入了与它意图挑战的交易柜台相同的监管范围。其目标明确：Jump Trading、Jane Street和Citadel Securities——这些在股票、期权以及日益增长的加密相关产品领域占据主导地位的机构做市商。

Wintermute的注册并非单纯的合规操作。在SEC和FINRA的监管下，该公司有资格在纽约证券交易所和纳斯达克等交易场所寻求指定做市商身份。这一身份对于建立与ETF发行方的信任至关重要，因为后者依赖可靠且深度充足的流动性来支持其产品。Wintermute表示，它已经获得了ETF发行方作为客户，这表明业务发展渠道是真实的，而非假设。其计划是从加密相关市场（如大宗商品、数字资产ETF）起步，然后进入代币化股票领域——前提是美国监管机构打开这扇门。

时机的选择至关重要。近期一波代币化活动将链上股票的讨论从理论推向了实际的政策讨论圈。如果SEC最终允许在区块链上进行股票交易，那么持有经纪交易商牌照且拥有加密原生基础设施的公司将占据先发优势。Wintermute正是为此布局，押注于现在接受监管将在未来扩大其护城河。它设定的与华尔街现有巨头竞争的三到五年时间表表明，这是一场耐心而审慎的布局，而非即时进攻。

监管锚定：双刃剑

获得经纪交易商身份意味着Wintermute将进入一个定期检查、资本要求和记录保存义务的世界，而这些是许多加密公司一直回避的。这在一定程度上正是其目的所在。ETF发行方和机构配置者希望交易对手方拥有清晰的监管地位，尤其是在FTX崩盘后的混乱局面之后。对Wintermute而言，这张牌照是一种信誉信号，能够解锁其他离岸公司无法获取的业务授权。但另一方面，监管会限制资产负债表的运用，并可能削弱该公司像不受监管的竞争对手那样激进部署资本的能力。

此外，还有更广泛的立法背景。即便Wintermute将自身锚定在美国监管体系内，围绕加密市场结构的政治环境仍不稳定。随着银行业利益集团对重大加密立法进行抵制，代币化证券和数字资产交易的规则手册仍在编写中。任何急于全面融入国家证券交易所的公司，都是在押注一个尚未实现的监管结果。如果美国打击代币化股票或实施严格的托管规则，那么可触及的市场规模将大幅缩水。

做市动态与ETF流动性竞赛

加密ETF的做市并非传统股票交易的简单延伸。其底层资产——比特币、以太坊以及日益增多的各类山寨币——在全球分散的交易场所24/7不间断交易。管理库存风险需要加密原生基础设施，而大多数传统公司仍在建设之中。Wintermute在链上结算、跨交易所套利和DeFi流动性提供方面拥有多年经验，这是Jane Street或Citadel无法在一夜之间复制的。当ETF价差以基点的小数部分衡量，且发行方争夺流动性时，这一优势可能至关重要。

该公司的路径也与更广泛的开发者及用户活动网络相交织，这些网络未来可能承载代币化资产。根据近期关于区块链开发者活动的数据，以太坊、Solana和Avalanche仍然是最繁忙的结算层——正是如果代币化股票获得发展，做市商需要管理链上头寸的环境。与那些必须从头开始建立专业知识的公司相比，Wintermute对这些生态系统的熟悉程度降低了进入新市场的成本。

仍存不确定因素

尽管雄心勃勃，最大的变量仍是监管许可。代币化股票需要SEC批准一种新的证券发行和交易形式。该机构尚未表明何时或是否会批准此类产品。Wintermute的经纪交易商注册只解决了问题的一半。如果代币化股票存在，该公司可以合法地进行交易，但它无法自行创造这个市场。这使得该战略依赖于华盛顿的决策过程，而这一过程多年来一直阻碍着加密计划的发展。

第二个不确定性是资本竞争。Jump、Jane Street和Citadel并未停滞不前。它们一直在扩大自己的加密业务，而且它们与主要经纪商和清算机构的关系比任何加密原生公司都要深厚。Wintermute面临的挑战是在窗口期关闭之前缩小这一差距。它能否成功，与其说取决于技术，不如说取决于它能否将监管地位转化为机构客户资源——这些客户目前几乎没有理由更换合作伙伴。未来五年将揭示，一家加密原生做市商能否真正取代华尔街巨头，抑或仅仅是与他们同席而坐。