加密货币巨头商业模式渐趋传统银行形态

区块链文库报道：

本周最具影响力的加密商业头条新闻揭示了一个明确趋势：该行业的部分领域正日益围绕与传统金融相同的收入引擎构建——利息收入、储备管理以及更接近货币市场而非投机交易的代币化资产。

贝莱德正在为稳定币发行商拓展代币化储备产品；Tether报告第二季度净利润达15亿美元，得益于美国国债收益；代币化黄金在剧烈抛售中表现出稳健的抵押品行为，尽管DeFi使用率依然低迷；与特朗普家族相关的美国比特币公司报告了创纪录的挖矿产出，同时亏损有所收窄。

关键要点

贝莱德推出了两款代币化货币市场产品，旨在帮助稳定币发行商满足美国《GENIUS法案》下的储备要求。

代币化黄金交易量上升，但仅有很小一部分代币化黄金供应被用作Aave v3和Morpho上的DeFi抵押品。

美国比特币公司报告第二季度产量创纪录，达到932枚BTC，净亏损收窄，但该矿商仍处于亏损状态。

Tether第二季度利润达15亿美元，主要来自美国国债持有和回购协议的利息收入，同时报告储备盈余为41.1亿美元。

贝莱德进一步深入链上储备基础设施

资产管理公司贝莱德推出了两款代币化货币市场产品，旨在帮助稳定币发行商在美国《GENIUS法案》出台后满足储备预期。其中一款产品将贝莱德现有国库流动性策略的份额在以太坊上进行代币化。经批准的投资者可以在链上转移代币所有权，而底层资产仍配置为现金和短期美国政府证券。该设计旨在实现一种实用的拆分：链上结算所有权，同时以传统的现金/短期国债工具支撑基金的经济基础。

另一款是面向数字资产市场的新型机构货币市场工具，支持多条区块链，并自动将收入再投资，定位为那些需要运营连续性而非一次性代币化应用的发行商的储备管理工具。贝莱德此前已运营BUIDL基金，该基金是行业规模最大的代币化国库基金。这对投资者和发行商而言意义重大，因为它表明代币化国债正在从孤立的试点产品转向稳定币生态系统的更广泛基础设施——尤其是在《GENIUS法案》等监管框架旨在正式规范支付稳定币的背景下。

代币化黄金：压力下的韧性，但DeFi采用滞后

RedStone的一份报告显示，代币化金条在黄金大幅抛售期间表现稳健，但同一分析也指出，代币化现实世界资产在DeFi借贷中的采用仍存在持续差距。报告称，第一季度现货交易量达到907亿美元，黄金期货价格突破每盎司5600美元。然而，Tether Gold和PAX Gold合计仅有约6300万美元被用作Aave v3和Morpho上的抵押品，约占其总市值42亿美元的1.5%——这表明流动性增长并未转化为链上借贷中的相应使用。

尽管如此，在下跌期间的抵押品表现值得注意。3月23日，在黄金一周内下跌约10%后，Aave处理了其最大规模的XAUT清算集群，未出现中断。RedStone的结论基本是两方面：代币化黄金在压力下表现出运营韧性，但代币化金条在DeFi中的更广泛”轨道”仍未被充分利用，而代币化RWA领域正在扩大。报道还指出，黄金期货后来从1月高点下跌超过20%，原因是市场预期美国利率上升，这强化了代币化黄金仍然对宏观条件敏感的观点——即使其链上抵押品机制能够承受波动。

美国比特币公司产出创纪录，亏损收窄

在纳斯达克上市的矿商美国比特币公司报告第二季度产量创纪录，达到932枚BTC。这帮助第二季度挖矿收入从第一季度的6210万美元提升8%至6700万美元。该公司净亏损从第一季度的8180万美元收窄至5720万美元——这一逐步改善值得关注，因为矿商通常利润率极低，受到哈希经济性和电力成本的双重影响。该公司此前完成了1比15的反向股票分割，以维持其纳斯达克上市资格，此前其股价跌至交易所最低出价要求以下。该公司由Hut 8持有多数股权，截至6月30日持有约8002枚BTC，同时根据与比特大陆的设备采购协议，质押了约3090枚BTC作为抵押品。尽管产量和收入创纪录，该公司仍处于亏损状态。对股东而言，持续的经营亏损以及资产负债表对比特币价格波动的敞口（考虑到质押的BTC抵押品与设备协议挂钩）是两项持续存在的风险维度。

Tether的国债收入保持利润高位

Tether在第二季度实现了15亿美元的净利润，主要来自其美国国债持有和回购协议赚取的利息。根据其最新季度证明，截至6月30日，Tether报告储备缓冲为41.1亿美元，资产超过负债的金额与此相当。在整体稳定币市场收缩的背景下，USDT流通供应量仍增加了4.46亿美元，达到1846亿美元。USDT继续占据全球稳定币市场超过60%的份额，全球稳定币市场规模约为3070亿美元。Tether的盈利模式继续受益于高企的短期利率，这增加了来自国库券和现金等价物的收入。然而，更强的利润也出现在行业整体压力和市场疲软的环境中——如果利率环境发生变化或市场收缩加剧，这些条件可能限制增长。对于关注稳定币发行商持久性的读者而言，关键点不仅在于利润数字，更在于其机制：Tether仍是美国国债的最大持有者之一，因此其韧性密切依赖于利率环境以及其在不同市场条件下维持储备缓冲的能力。

这些更新共同指向一个趋势：金融基础设施正在成为核心——代币化国债和货币市场结构用于储备，现实世界抵押品在压力下的表现，受资产负债表影响的挖矿业务，以及稳定币盈利能力与利率挂钩。接下来需要关注的是，链上储备工具和代币化RWA抵押品是否会继续在DeFi和受监管的稳定币领域扩张，还是尽管产品设计不断改进，采用仍集中在少数领域。