策略与Metaplanet或因公司筛选提案面临MSCI指数剔除风险

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摘要

根据拟议的筛选规则，MSCI将对运营资产、现金流、费用和资本依赖度进行审查，Strategy和Metaplanet面临被剔除出MSCI指数的风险。Strategy可能遭遇约28亿美元的被动资金流出，而MSCI需在多个财务指标触发后才判定公司不符合资格。现有指数成分股将获得额外保护，以应对临时性指标失效，MSCI将在决定是否采纳该框架前收集市场反馈。

正文

根据拟议规则，持有大量非运营资产的公司可能被剔除出主要MSCI指数，Strategy和Metaplanet面临失去指数席位的风险。

MSCI正在考虑更广泛的筛选标准，以评估企业发行人是否在其整体资产结构中维持足够的运营活动。因此，持有大量比特币储备的公司将受到审查，而MSCI并未专门针对数字资产财资业务制定规则。

根据MSCI的咨询文件，使用2026年5月的数据进行模拟，发现Strategy和Metaplanet将被剔除。铀投资公司Yellow Cake在模拟方法下也将退出MSCI ACWI IMI指数。

此外，在拟议框架下，SharpLink、Center Laboratories和Lydia Holding将进入公开观察名单。这些公司的上榜表明MSCI的筛选范围并不局限于主要与加密货币持有相关的公司。

Strategy是可能被剔除的最大公司，其自由流通调整后的市值约为239亿美元。

退出MSCI可能带来重大财务影响，因为被动基金根据指数成分分配资金。摩根大通分析师此前估计，如果MSCI剔除Strategy，可能引发约28亿美元的被动资金流出。

MSCI筛选审查企业资产结构

MSCI提议采用两阶段流程，以确定公司是否在其指数中符合运营企业资格。首先，指数提供商将评估运营资产是否占公司整体资产负债表的足够比例。

未通过该评估的公司将面临五项额外指标，涵盖运营资产、费用、现金流、公允价值变动和资本依赖度。根据提案，运营资产低于总资产20%将触发一个剔除标志。此外，运营费用低于总资产5%将构成另一个负面指标。

运营现金流为负将再触发一个标志，而重大的非运营公允价值变动也将对公司不利。这些公允价值变动必须超过总资产的5%，才能达到MSCI提议的门槛。

同时，资本依赖度超过20%将构成MSCI评估中的第五项指标。公司必须触发四项财务标志，且未通过核心筛选，才会被判定为不合格。

现有MSCI成分股获得额外保护

然而，MSCI将为现有成分股提供更多保护，避免因临时性财务变化而被剔除。现有成员必须连续两次年度申报均未通过筛选，MSCI才会将其剔除。

这一要求旨在限制不必要的指数换手，同时识别公司结构的持续变化。因此，临时性的阈值突破不会自动危及现有公司的指数成分股地位。

对于Strategy和Metaplanet，该提案将其以比特币为主的财资结构纳入MSCI对非运营资产的更广泛审查中。这两家公司在其各自的基础业务之外，持有大量比特币储备。

值得注意的是，该提案尚未改变MSCI指数成分，这意味着Strategy和Metaplanet均未收到确定的剔除决定。MSCI此前选择不立即排除数字资产财资公司，同时正在制定针对非运营业务的更广泛方法。

结论

MSCI正在接受市场反馈，截止日期为9月30日，并预计在10月16日前公布咨询结果。因此，只有MSCI最终采纳拟议的公司筛选框架，Strategy和Metaplanet才面临潜在的指数退出风险。