美国交易所24小时交易：SEC圆桌会议对代币化股票的影响

区块链文库报道：

2026年9月17日，美国证券交易委员会在华盛顿召开会议，讨论加密货币市场自诞生之初便具备的一项功能：永不间断的交易。此次圆桌会议编号为4-913，议题为“为24小时交易做准备”。从表面上看，这似乎是美国市场基础设施的运作方式，与身在德国的投资者毫无关联。然而，实际上，这场会议将决定加密交易所上代币化股票的唯一实质性优势能维持多久。

这项优势正是时间。任何想在周日下午建仓英伟达股票的投资者，在纳斯达克都无法找到交易对手，但在Kraken或币安上却能找到该股票的代币化凭证。美国交易所正通过分步措施，逐步填补这一空白。证交委在9月17日会议上讨论的三个关键点，也正是当前代币化股票遭受最严厉批评的三个方面：运行机制、系统韧性以及连续模式下的结算。

证交委将于2026年9月17日讨论的内容（编号4-913）

该机构于2026年7月23日公布了会议日期，并以第2026-69号公告形式发布。议程包含三大主题：实现隔夜交易所需的准备工作；在永不关闭的市场中维持运行与韧性；以及进一步延长交易时间的机遇与挑战。会议将在证交委位于东北第一街100号的总部举行，对公众开放，并将在sec.gov官网进行直播。会后，该机构将提供录像回放。

证交委主席保罗·阿特金斯在机构声明中总结道：“我们正朝着美国股市的全新日夜交易时代迈进。”实质内容是：美国股市将与其他已实现无间断运行的市场看齐，而这里明确指出的正是数字资产交易平台。

需要明确一点区别：圆桌会议并非投票表决。证交委当天不会通过任何规则或修改法律，而是听取意见并记录改革所需内容。那些期待华尔街从此实现彻夜交易并想知道具体起始日期的人，恐怕找错了场合。

为何隔夜交易在听证会开始前已获批准

实际的改革进程已在多个单独程序中完成。证交委已于2026年4月10日批准了纳斯达克的申请，此前已通过了24X和纽交所Arca的类似申请。因此，9月的圆桌会议并非处于这一发展进程的开端，而是处于其执行阶段的中期。

这就是为什么对加密投资者而言，这个日期比传统股东更具分量。当前，股市正在吸纳加密平台推广其代币化股票时所依赖的核心特性。这项改革推进的速度，将直接决定代币化股票的优势还能剩下多少。

纳斯达克将实现23小时交易：日间盘、夜间盘与一小时维护期

目前，纳斯达克每日交易16小时，分为三个独立时段：盘前交易（美国东部时间凌晨4:00至上午9:30）、常规交易（上午9:30至下午4:00）和盘后交易（下午4:00至晚上8:00）。在边缘时段，功能受限，监管规则不同，会员必须提醒客户注意特定风险。

根据获批模式，未来将保留两个交易时段。日间盘将盘前、主盘和盘后合并为一个连续时段，从美国东部时间凌晨4:00持续至晚上8:00。新的夜间盘从美国东部时间晚上9:00运行至次日上午4:00。在两个时段之间，即晚上8:00至9:00，设有一小时停机时间，用于交易所进行等待、测试，并处理公司行动（如合并、拆股和股息）以准备下一个交易日。

因此，交易周从美国东部时间周日晚9:00的夜间盘开始，至周五日间盘收盘结束。若纳斯达克在某日关闭，实际关闭时间从前一日晚上8:00生效。换算为德国夏令时，这意味着日间盘为欧洲中部夏令时上午10:00至次日凌晨2:00，夜间盘为凌晨3:00至上午10:00。最终仅剩一小时的休市时间，在德国恰好处于深夜。

纽交所Arca计划22小时交易，但启动取决于市场数据与结算

据纽交所Arca自身称，它是首家在2025年2月申请延长交易时间并获得证交委批准的传统证券交易所。该交易所已宣布计划实现每周五天、每天22小时交易，目标启动时间定在2026年，但尚未承诺具体日期。

这项计划附有条件，而这些条件正是9月圆桌会议的核心议题。纽交所Arca表示，正与其他市场参与者合作，使市场数据、结算和交易基础设施适应延长后的交易时间；而提供综合价格数据的证券信息处理器目前仅在其自身方面提出了相应的延期方案。如果其中任何一个环节出现问题，启动时间将推迟。

对于任何重视代币化股票的人来说，这是决定性的不确定性。如果改革在2026年内顺利推进，加密渠道的优势将在几个月内被压缩；如果改革推迟几个季度，优势则会相应延长。

代币化股票：加密交易所的卖点在于交易时间

代币化股票是区块链代币，与真实股票一比一对应。它们有两个主要品牌：由提供商Backed发行的xStocks（在Kraken等平台交易），以及基于币安智能链的bStocks。其吸引力在于证券账户中持有的股票所不具备的特性：可在交易所外交易、可转移至个人钱包、可拆分为极小份额、以及不依赖银行工作日进行结算。

在这些特性中，交易时间是唯一可以被监管机构收回的。可转移性、份额拆分和链上结算是技术特性，将保持不变。而交易时间则取决于监管许可，这正是证交委在9月17日讨论的内容。

如果您正在权衡是否通过加密平台交易此类工具，首先应冷静审视提供商方面。哪些平台列出哪些代币化资产、收取何种费用、受谁监管，这些信息可通过最佳加密经纪商对比了解。在该领域，产品范围和交易时间的变化速度明显快于传统托管银行。

Kraken Pro：十种xStocks全天候交易，包括周末

Kraken已记录了自身的扩展情况。此前，xStocks在Kraken Pro上每周五天、每天24小时可交易，节奏恰好与纳斯达克和纽交所Arca当前的目标一致。第一阶段扩展现已实现全天候覆盖，明确包括周末和公共假日。

第一阶段涵盖十种资产：TSLAx、QQQx、SPYx、NVDAx、CRCLx、AAPLx、HOODx、MSTRx、GLDx和GOOGLx。交易所根据交易活跃度和流动性进行选择，并表示将扩展列表。访问需通过中级或专业级验证。

这样就能准确描述当前情况：一旦纳斯达克和纽交所Arca启动夜间盘，代币化股票的时间优势将缩减至仅剩周末和公共假日。这仍然是优势，但与当前工作日连续交易和16小时交易之间的差距相比，已大幅缩小。

xStock的法律性质：债务证券，而非股东身份

在将交易时间作为论据之前，需先了解其法律性质。代币化凭证并不使您成为所代表公司的股东。投票权、年度股东大会和直接针对公司的索赔权均归属于代币发行人，后者持有真实股票作为托管。您持有的是对发行人的债权，其信用风险是与股票价格风险并列的独立风险。关于发行人风险的具体情况以及如何在文件中识别，在我们的代币化股票与发行人风险分析中有详细说明。

随着时间优势的缩小，这一点变得更加重要。当代币化股票曾是周日晚上进行交易的唯一途径时，发行人风险可被视为入场的代价。一旦优势缩小到仅剩周末和公共假日，这一风险就显得更加突出。

税务方面：持有期区分代币化股票与真实投资组合

在德国，两种途径在税务上存在差异，这并非细枝末节。证券账户中持有的股票适用统一预扣税；无论持有多久，价格上涨均需纳税。而如果代币化凭证被归类为《所得税法》第23条所指的其他资产，则适用一年持有期，之后处置收益可免税。具体分类取决于该工具的结构，且存在争议。我们在德国代币化股票纳税指南中详细阐述了相关论点和未决问题。

就本文探讨的问题而言，这意味着即使美国交易所收回了时间优势，税务差异仍然存在。这一差异是否对您有利，取决于您的税务顾问，而非交易时间。

连续交易对价差、流动性和价格缺口的影响

更长的交易时间并不意味着更好的执行质量。在当前的边缘时段，订单簿较薄，买卖价差较大，单笔订单对价格的影响大于主交易时段。这正是现有边缘时段要求向客户履行告知义务的原因，而同样的机制也将适用于计划中的夜间盘。

实践中需注意两个效应。首先，可用流动性分散到更多时段，但并未产生额外流动性；夜间市场依然稀薄。其次，连续交易消除了部分开盘缺口，因为隔夜新闻不再集中冲击开盘竞价。这两个特点自代币化股票推出以来便一直存在，且其订单簿更为稀薄。

因此，经常在边缘时段交易的用户最好使用限价单，并关注自身执行质量。凌晨三点的市价单与下午三点四十五分的市价单是完全不同的工具。

德国投资者实际能看到的美国隔夜交易

接入权限由您的券商决定，而非美国交易所。从德国视角看，纳斯达克和纽交所的常规交易时段在夏令时对应欧洲中部时间下午3:30至晚上10:00。计划中的夜间盘只有在您的券商提供相关服务时才会改变这一情况。

您需要解决的技术问题是：您的券商是将美国订单路由至德国交易场所或做市商，还是实际直接送达美国交易所？使用国内路由的新兴券商提供较长的德国交易时间，但这与美国夜间盘执行是不同的概念。答案在于执行策略和价格表，而非广告宣传中。

实际上，这意味着只要您的券商不提供直接美国路由，此次改革并不会改变您的交易日常。但对代币化股票的竞争压力正在累积，因为这一压力由美国市场决定，并由此传导至产品设计。

如何关注圆桌会议并自行提交意见

圆桌会议对公众开放。证交委将在sec.gov官网进行直播，会后提供录像；议程和发言名单将提前在活动页面公布。希望现场参加的人需注意席位有限且需接受安检。该机构已发布公告，详述所有安排。

证交委接受独立于会议的评论，可通过委员会评论表格在线提交，或通过电子邮件发送至rule-comments@sec.gov。两种方式均需注明文件编号4-913，电子邮件需在主题行注明。事先需了解两点：每份提交内容将原封不动公布，且个人信息不会进行编辑处理。

您可以直接在提供商处进行反向验证。Kraken已在一篇独立文章中描述了向连续交易切换的过程。

24小时交易：要点总结

· 在购买代币化股票前，请核实监管您交易平台的是哪家机构。时间优势正在缩小，而发行人和平台风险保持不变。哪些平台拥有欧洲牌照，可查看受监管加密交易所对比。

· 比较边缘时段的成本，而非仅看名义费用。在稀薄的夜间市场中，较大的价差可能超过订单费本身；各平台的条款可参见加密交易所对比。

· 一旦开始全天候交易，请为每笔交易记录时间戳。对于代币化资产，一年持有期取决于买卖日期。税务工具或投资组合追踪器可帮助您在年底避免查找困扰。

（截至2026年8月19日。本文不构成投资建议。价格和费用结构可能变化；购买前请与提供商核实条款。）