克利夫兰联储研究：比特币回报预期驱动加密货币购买

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克利夫兰联储工作论文：比特币回报预期是购买加密货币的关键驱动力

克利夫兰联邦储备银行的一份工作论文指出，对比特币回报的信念能有效预测谁会购买加密货币。研究发现，向家庭提供历史加密货币回报信息，既提高了其期望持有量，也增加了实际购买行为。在该论文发布时，比特币交易价格为77,601美元，24小时内上涨1.75%。

这篇题为《你懂加密货币吗，兄弟？家庭金融中的加密货币》的论文，于2026年7月14日作为第26-16号工作论文发布。克利夫兰联储指出，该论文为初步材料，仅代表作者个人观点，而非联邦储备系统的立场。

克利夫兰联储论文关于比特币回报信念的发现

论文摘要指出，核心发现是：预期回报对加密货币持有情况的解释力，超过了收入、年龄或教育程度等可观察的家庭特征。有关历史加密货币回报的信息，增加了期望持有量以及随后的实际购买行为。

信念差距十分显著。2021年第三季度，接受调查的加密货币持有者报告的平均一年期比特币预期回报率为22%，而非持有者仅为7%。

预期一年期比特币回报率

22% vs 7%

调查显示，加密货币持有者预期一年期比特币回报率为22%，而非持有者仅为7%。来源：克利夫兰联储工作论文第26-16号。

该研究关注的是信念与行为，而非保证的收益表现。它基于通过尼尔森家庭扫描面板进行的家庭调查，每轮调查的回复率在20%至25%之间，样本量在15,000至25,000名受访者之间。

为何回报预期会转化为更强的加密货币需求

论文量化了这种关联：预期加密货币回报率每增加一个百分点，拥有加密货币的概率就提高0.8个百分点。这直接将乐观情绪与持有决策联系起来。

一项随机信息实验验证了因果关系。比特币回报信息处理使家庭投资组合中加密货币的期望占比从对照组的4.3%提高了约2个百分点，增幅约为47%。同样的处理也影响了实际行为，使实际加密货币购买量增加了约2.5个百分点。

处理后的实际加密货币购买量

+2.5个百分点

随机的比特币回报信息处理使实际加密货币购买量提高了约2.5个百分点。来源：克利夫兰联储工作论文第26-16号。

由于约11%的受访者在处理前已持有加密货币，这一转变意味着无条件购买概率增加了约23%。信念驱动的购买行为可能放大整体市场动量，这与比特币曾因宏观预期而非基本面因素大幅上涨的情况相呼应。

财富效应不仅限于加密货币本身。论文发现，比特币价格翻倍，会使完全投资于加密货币的家庭购买耐用品的概率提高1.4个百分点。

该研究对解读加密货币市场情绪的意义

如果预期驱动参与，那么情绪指标就成为观察需求的有用视角。在该论文引起关注时，恐惧与贪婪指数为73，处于“贪婪”区间，这与研究中所指的看涨信念条件相符。

分析师拉克·戴维斯将这篇论文解读为，散户持有加密货币的主要驱动力是预期价格上涨，而非交易效用或匿名性。

“克利夫兰联储一项新研究调查了数千名美国人持有加密货币的实际原因。结果发现，几乎没有人将其用于匿名转账或日常交易。绝大多数人购买它只有一个简单原因：他们只是预期价格会继续上涨。”

来源：@LarkDavis on X

这一发现有助于解释为何购买浪潮会在牛市期间集中出现，正如比特币在美联储引发的头条新闻后保持动量时所呈现的模式。这也解释了为何当预期转差时，情绪会迅速逆转，例如比特币因通胀担忧跌至七周低点的情况。

交易员在未来24至72小时内将关注，回报预期调查和情绪读数是否维持在当前的贪婪水平附近。比特币77,601美元的价格区域及其24小时趋势，是判断信念驱动需求是否持续的直接参考点。

免责声明：本文仅供信息参考，不构成财务或投资建议。加密货币和数字资产市场存在重大风险。在做出任何决定之前，请务必自行研究。