Kalshi计划推出首个美国监管的石油永续合约

区块链文库报道：

石油永续合约如何登陆Kalshi

2026年5月22日

ICE与OKX联合为加密货币用户推出布伦特与WTI永续期货，表明无到期日的石油交易已开始超越加密资产范畴。

2026年5月29日

美国商品期货交易委员会（CFTC）批准了Kalshi的比特币永续期货合约，为该交易所拟推出的无到期日衍生品确立了监管先例。

2026年8月7日

Hyperliquid的政策部门请求CFTC考虑永续期货能否为大宗商品市场提供额外的对冲工具。

2026年9月2日

据报道，Kalshi正在准备提交一份WTI原油永续合约的申请，该合约有望成为美国首个受监管的石油永续产品。

下一步：预计下周提交申请

此消息尚未得到证实。Kalshi尚未公开提交申请文件，也未公布合约的基准、资金费率及交易规则。

永续合约解决的是“换月”问题，而非定价问题

据报道，Kalshi正准备向CFTC申请批准一款与西得克萨斯中质原油（WTI）挂钩的永续合约。消息人士称，该公司可能于下周提交申请，并寻求每周五天交易。报道称，若CFTC批准，该产品将成为美国受监管平台上首个石油永续合约。Kalshi尚未公布合约条款。

标准WTI期货设有到期日。希望保持敞口的交易者最终必须平仓、接受交割或展期至后续合约。永续合约消除了这种周期性换月操作，让交易者只要账户满足保证金要求，就能持续维持头寸。

这种便利性伴随着市场结构问题。到期与交割有助于传统期货与标的市场收敛；而无到期日的合约则需要另一种方式与WTI保持紧密关联。

没有到期日，合约就需要一个“锚”

加密货币交易所通常使用资金费率来使永续期货接近参考价格。当合约价格过分高于基准时，多头向空头支付费用；当价格过分低于基准时，支付方向反转。这种财务激励旨在将永续合约拉回参考市场。

Kalshi尚未说明其拟议的石油合约是否采用资金费率、支付频率如何，以及将使用何种WTI来源来计算。最终提交的申请应会明确：它是追踪期货合约、现金基准还是其他指数，以及如何处理延迟或有争议的价格。

在美国交易所开始考虑大宗商品永续合约之前，加密货币交易所早已用资金费率解决了无到期日问题。今年8月，Hyperliquid的政策部门请求CFTC考虑将永续期货用于大宗商品，认为该结构可为企业提供额外的对冲选择。

该提案将一种由加密货币交易所普及的交易形式引入美国受监管的大宗商品市场，有望与目前使用离岸或链上石油永续合约的交易者展开竞争。

Kalshi将把这一主张置于更为严格的监管环境中。WTI与实物原油市场挂钩，而标准NYMEX WTI期货合约以俄克拉荷马州库欣为交割地。一个经常偏离该市场的合约，虽能为交易者提供杠杆，却不能成为可靠的石油价格参考。

最严格的规则在油价波动最剧烈时至关重要

据报道，Kalshi将寻求每周五天交易。申请文件需说明：当WTI参考来源处于休市、延迟或流动性暂时不足时，尤其是遭遇地缘政治冲击或剧烈供应驱动行情时，合约将如何运作。

正是在这种时刻，价格对齐机制最为关键。合约需要制定价格更新、追加保证金、清算处理及交易中断的规则，防止薄弱的流动性市场产生不再反映整体石油市场的价格。

在美国监管体系之外，对持续石油敞口的需求已经存在。ICE与OKX近期为加密货币用户推出了布伦特与WTI永续合约，表明石油永合约已不再只是去中心化交易者的小众实验。

Kalshi面临的挑战则有所不同。它需要证明，一个受监管的合约能够在符合主要大宗商品基准标准的规则下，保持价格完整性并管理风险，而不仅仅是给交易者提供另一种押注原油的方式。

CFTC放行后，流动性问题仍待解答

Kalshi已是CFTC指定的合约市场。今年5月，CFTC在自愿产品审批流程中审查了Kalshi的比特币永续合约并予以批准。

比特币的批准决定提供了一个先例，而非捷径。CFTC表示，永续合约设计可能并非适用于所有资产类别，并鼓励交易所对超出比特币批准范围的产品寻求审查。

对于WTI而言，批准只是创建了交易场所和合约。交易者仍需足够多的双边流动性以避免价差过大，而做市商在投入资金之前，也需要对基准、保证金框架和清算流程有信心。

这一区别对于需要石油敞口进行商业操作而非短期交易的用户尤为重要。生产商、航空公司、炼油厂或燃料分销商需要的不是一种新颖的原油投机方式，而是一种能够紧密跟踪其实际风险敞口、值得信赖的对冲工具。

考验在于交易者是否信任价格

Kalshi的提案展示了加密货币市场普及的合约结构如何接近美国最重要的大宗商品基准之一。其成功将取决于该合约能否在日常交易和压力时期，与WTI保持可信的关联。

如果CFTC提交申请，文件应会说明Kalshi计划如何计算参考价格、如何保持永续合约对齐、如何在基准最不活跃的时段管理交易，以及在波动加剧时如何保护交易者。这些细节将决定该产品是否可用于短期投机以外的用途。

最基本的考验很简单：一个无到期日的合约能否紧密跟随WTI，让交易者在油价剧烈波动时仍信任它？CFTC的批准将允许该产品上市交易，而可靠的定价和持续的流动性将决定它能否成为一个持久的市场。