Bitwise CIO：代币收入或使加密货币估值翻倍

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收入模型如何运作

Uniswap、Aave 和 Pump.fun 走上不同道路

Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 表示，如果更多协议将收入直接与代币需求挂钩，加密货币估值可能翻倍

Hyperliquid 将近 99% 的费用收入用于回购和销毁 HYPE

自 2025 年 12 月以来，Uniswap 已通过协议费用销毁约 750 万枚 UNI

Aave 在首个 10 个月内使用 4200 万美元回购了超过 20.5 万枚 AAVE

美国证券交易委员会将于 8 月 14 日举行会议，讨论加密货币资产发行的可能新规则

Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 在 8 月 12 日的一份新备忘录中表示，如果更多项目将代币价值与协议收入挂钩，比特币以外的加密货币估值可能会上升。Hougan 指出了五个已采用此方法的项目，分别是 Hyperliquid、Uniswap、Aave、Pump.fun 和 Lighter。他预计，在未来一到两年内，会有更多去中心化金融应用和第一层网络效仿这一模式。

收入模型如何运作

许多治理代币一度只赋予持有者投票权，而未将代币需求与协议费用联系起来。回购和销毁系统试图通过使用费用购买代币并将其从流通中移除来解决这一问题。Hyperliquid 就是一个明显的例子，其援助基金将交易费用转换为 HYPE 并随后销毁。Hougan 估计，Hyperliquid 近 99% 的费用收入都流向了该基金，该平台已引导超过 11.6 亿美元的费用用于购买 HYPE。Hougan 将这种设置比作股票回购，但指出这种比较存在局限性，因为代币持有者并不享有与公司股东相同的法律权利。

Uniswap、Aave 和 Pump.fun 走上不同道路

Uniswap 在 2025 年 12 月一项名为 UNIfication 的治理投票后扩展了其销毁系统，该投票从国库中销毁了 1 亿枚 UNI 并开启了协议费用。到 7 月，Uniswap 治理层表示，费用已为额外的约 750 万枚 UNI 销毁提供了资金，根据提案中的数字，价值接近 2560 万美元。7 月 27 日，投票者批准在包括以太坊、Arbitrum、Base、BNB Chain、Polygon、Optimism 和 Robinhood Chain 在内的多个网络上开启更多费用项目。

Aave 运行着不同的计划。记录显示，其在首个 10 个月内使用 4200 万美元资金回购了超过 20.5 万枚 AAVE。Aave 创始人 Stani Kulechov 在 6 月表示，来自 Aave 产品和 GHO 的所有收入都归入 AAVE 代币，并称团队正在构建一个名为 Aavenomics 3.0 的自动化回购系统。

Pump.fun 采用更简单的分配方式，将其净收入的一半用于回购和销毁其 PUMP 代币。据报道，在 8 月 3 日至 8 月 9 日期间，Pump.fun 产生了 1003 万美元的周费用，并销毁了价值 502 万美元的 PUMP。

Solana 正在权衡类似的变革。一项名为 SIMD 0553 的提案将用新的收费方式取代网络的固定费用，该费用将被销毁，这可能使每日销毁量从约 648 SOL 增加到 7500 至 9000 SOL。

Hougan 将这些转变部分归因于美国更友好的监管环境。他提到了 Ripple 案以及美国证券交易委员会领导层的变动，认为这是该趋势的一部分。美国证券交易委员会将于 8 月 14 日举行会议，讨论针对某些加密货币资产发行的可能新规则，但议程并未说明这些规则将直接涉及代币收入分享。